>> 宏源證券-光大證券(601788)中報點評：期貨和兩融將成新利潤增長點-120731
| 上傳日期： |
2012/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃立軍 |
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報告摘要：
上半年業(yè)績下降20%不盡如人意。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.13 億元，同比下降20.28%，歸屬上市公司股東凈利潤8.29 億元，同比減少26.62%，投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的萎縮是公司業(yè)績下滑的主要原因。 經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)大幅度縮水。受市場整體形勢影響，上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入為8 億元，同比下降25%，市場份額達到3.51%，同比增長13.6%，行業(yè)保持第11 位，但交易總額下降25%與市場基本一致。綜合傭金率0.076%，雖低于行業(yè)平均水平的0.082%，基本企穩(wěn)；投行業(yè)務(wù)上半年收入1 億元同比降76%，遠高于行業(yè)平均28.04%降幅， 融資規(guī)模同比下降8.9%，主要是權(quán)益類融資規(guī)模占比大幅下降所致， 市場份額0.52%，同比下降23.5%，但儲備項目15 個較為充足。
自營收益穩(wěn)健資管長遠布局。上半年自營收入6 億元，同比增85%， 收入占比28.58%同比增長1.3 倍；自營資產(chǎn)規(guī)模133 億元同比增43%， 權(quán)益、債券類投資比例基本各占一半；利息3.5 億元，同比下降29%， 占比16.50%；資管2.2 億元，同比下滑20%，公司新設(shè)資管子公司， 凸顯公司為突出資管業(yè)務(wù)的長遠布局。 融資融券和期貨業(yè)務(wù)將成新利潤增長點。融資融券帶來收入1.3 億同比增60%，收入占比接近5%，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達1.09 億，同比增長146.8%，收入占比首次突破5%，將成為新利潤增點；
估值。鑒于去年前高后低的市場走勢，按照今年L 型經(jīng)濟走勢判斷， 股票日均交易額與去年基本持平略有浮動，投行規(guī)模與去年持平，自營保持穩(wěn)健，預(yù)測2012 年EPS 為0.63 元，對應(yīng)21 倍PE，2 倍PB， 估值較為合理，且公司將募資投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展可期，維持買入評級。
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