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     投資要點(diǎn)： 一季度業(yè)績(jī)同比下降39.53%  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降28.61%，市場(chǎng)份額有所上升  投行營(yíng)業(yè)收入下降78.82%自營(yíng)收益同比增39.21%   報(bào)告摘要：  一季度業(yè)績(jī)同比下降39.53%。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.69 億元，同比下降27.7%。歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.41 億元，同比下降39.53%，一季度每股收益0.1 元，同比下降37.5%。交易量下降和承銷業(yè)務(wù)收入大幅下降是業(yè)績(jī)下降的主要原因。  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降28.61%，市場(chǎng)份額有所上升。2012 年一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入為4.21 億元，同比下降28.61%，所占收入比例43%與同期基本持平。傭金率0.077%，環(huán)比下降12.38%。一季度市場(chǎng)份額為4.15%，位列市場(chǎng)第10 位，同比上升33.59%、環(huán)比上升37.04%。  投行營(yíng)業(yè)收入下降78.82%。2012 年一季度公司承銷業(yè)務(wù)收入3789 萬(wàn)元，同比下降78.82%，所占收入比例由13%減少至4%。這是由于上年同期投行保薦收入及股票發(fā)行收入實(shí)現(xiàn)較好所致。主承銷募資41.66 億元，市場(chǎng)份額1.05%，市場(chǎng)排名第21 位。資產(chǎn)管理收益為1.12 億元，收入占比11.56%，同比減少20.73%。利息凈收入1.78 億元， 同比下降34.11%。  一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利2.16 億元，增幅明顯。自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利2.16 億元， 同比增長(zhǎng)39.21%，系交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升所致。自營(yíng)規(guī)模達(dá)169.11 億元，與年初相比上升32.98%。  估值：假設(shè)2012 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為8%。公司2012 年EPS 為0.70 元，對(duì)應(yīng)市盈率19.36 倍。目前監(jiān)管層對(duì)行業(yè)政策性放松，創(chuàng)新業(yè)務(wù)大潮逐漸高漲，行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)，維持公司增持評(píng)級(jí)。