>> 海通證券-光大證券(601788)季報點評：業(yè)績環(huán)比回升,浮虧仍待消化-120502
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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買入 |
作者： |
董樂 |
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事件：光大證券2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比下降27.70%，環(huán)比下降0.94%，歸屬于母公司的凈利潤3.41億元，同比下降39.53%，環(huán)比上升100.89%，對應(yīng)EPS0.10元，其他綜合收益2.60億元，歸屬于母公司的綜合收益總額為6.01億元。
點評：
季度業(yè)績環(huán)比大增，同比仍有下滑： 光大證券 2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 9.69億元， 同比下降 27.70%，環(huán)比下降 0.94%，凈利潤 3.41億元，同比下降 39.53%，環(huán)比上升 100.89%，對應(yīng) EPS0.10元，公司其它綜合收益 2.60億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)收入的減少是一季度凈利潤同比下降的主要因素。公司 2012年一季度末每股凈資產(chǎn) 6.46元。 市場份額環(huán)比上升，但傭金率有所下降： 公司 2012年一季度股票基金市場份額 3.01%，較 2011年四季度環(huán)比增加 4.38%。 2012年一季度實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入 3.51億元，同比下降 37.66%，環(huán)比增加 22.12%。一季度股票基金凈傭金率 0.064%，環(huán)比下降 3.50%。 浮虧仍有較大壓力：公司 2012年一季度實現(xiàn)自營收益 1.56億元，同比上升 0.78%，環(huán)比下降 24.57%。公司期末自營規(guī)模 169.11億元，同比上升 51.82%，環(huán)比上升 32.98%，自營規(guī)模占凈資產(chǎn)的 76.62%。盡管公司 1季度其他綜合收益 2.6億元，但去年末浮虧已達(dá) 21.7億元，對未來公司業(yè)績?nèi)栽斐奢^大壓力。 投行業(yè)務(wù)有所下滑：公司 2012 年一季度完成 1 單 IPO 發(fā)行，募集資金 3 億元，市場份額為 0.5%。公司一季度實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入 0.38億元，同比下降 78.82%，環(huán)比降低 63.37%。 集合理財行業(yè)領(lǐng)先，融資融券份額下滑：截至 2012 年一季度末，公司管理集合理財產(chǎn)品 14 只，產(chǎn)品規(guī)模 82.8 億元，市場份額為 5.95%，行業(yè)排名第 4 位，一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 1.12 億元。公司期末融資融券余額 27.89 億元，市場份額為 5.97%，較 2011年底下滑 1.07個百分點。 買入評級，目標(biāo)價 16 元：在 2012 年市場日均成交 2000 億元的假設(shè)下，預(yù)計公司 2012-2013 年凈利潤 20.29 億元以及25.02 億元，對應(yīng) EPS0.59 元及 0.73 元。目前公司股價對應(yīng)動態(tài) PE為 22.42 倍，PB2.05 倍，給予目標(biāo)價 16 元，對應(yīng)2.5倍 PB，維持買入評級。 公司主要風(fēng)險在于（1）市場再次陷入低迷；（2）傭金率再次快速下滑。
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