>> 招商證券-光大證券(601788)傭金率穩(wěn)步回升,結(jié)構持續(xù)優(yōu)化-120502
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
羅毅 |
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業(yè)績符合預期。光大證券 2012 年 1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入 9.69 億元，同比下滑27.7%；歸屬母公司凈利潤3.41億元，同比下降40%，每股收益0.1元。每股凈資產(chǎn)6.46元，較2011年底增長2.78%，一季度公司實現(xiàn)其他綜合收益0.07億元。代理買賣證券業(yè)務凈收入同比下降 28.6%是營業(yè)收入下降 27%的主要因素，費用略顯剛性同比增加 0.83%，傭金率連續(xù) 4 個季度反彈，資管收入占比穩(wěn)定在11%，新業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，基本面得到穩(wěn)健支撐。
季度傭金率持續(xù)回升，市場份額提升2個BP。1季度光大證券實現(xiàn)代理買賣業(yè)務凈收入4.21億元，環(huán)比增長29.03%，同比下滑28.61%，收入貢獻比43.42%。2012年1季度股基交易市場份額上升2個BP至3.01%。傭金率連續(xù)4個季度企穩(wěn)反彈，1季度股基傭金率環(huán)比上升1.97%至0.077%。公司經(jīng)紀業(yè)務正逐步從傳統(tǒng)通道服務向財富管理服務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)紀業(yè)務將實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。
受基期影響投行業(yè)務業(yè)績大幅縮水。1季度光大實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入0.38億元，同比下降78.82%，2012年1季度光大證券主承銷金額41.66億元，市場份額0.46%。投行業(yè)務業(yè)績較大下滑主要基于2011年同期的投行保薦和股票發(fā)行收入較好，考慮到投行業(yè)務的自身周期性因素，預期2012年公司投行業(yè)務整體仍將保持穩(wěn)定增長。
自營規(guī)模快速擴大，資管貢獻比維持在11%。1季度實現(xiàn)投資收益1.56億元，同比下降0.78%。2012年來市場持續(xù)反彈，公司自營規(guī)?？焖僭鲩L，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模和可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模達169億元，較年初增長33%。1季度光大實現(xiàn)資管業(yè)務收入1.12億元，同比下降20.74%，收入貢獻比11.6%。截至3月底，光大證券存續(xù)期理財產(chǎn)品14只，規(guī)模92.24億元，市場份額5.83%，居上市券商第二。同時，公司已成立資產(chǎn)管理子公司推進資管業(yè)務發(fā)展，未來公司資管業(yè)務將進入快速發(fā)展時期。
1季度光大凈利息收入貢獻比18%，其他業(yè)務（主要新業(yè)務貢獻）貢獻比15%，業(yè)務結(jié)構不斷優(yōu)化，公司對傳統(tǒng)業(yè)務的依賴度降低，新業(yè)務貢獻穩(wěn)步提升。預計12-13年EPS為0.58元、0.74元，維持強烈推薦評級，目標價15元。
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