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    報(bào)告摘要：
    公司公布2012年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215467.95 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.61％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13906.84 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.85％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.30 元。同時(shí)公告預(yù)計(jì)2012 年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速為45％-85％。
    據(jù)測(cè)算，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93221.99 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.68％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6127.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.91％，每股收益0.13 元。整體來(lái)看，三季度業(yè)績(jī)低于之前預(yù)期，主要原因：1、公司部分項(xiàng)目工程進(jìn)程因故有所拖延；2、去年三季度基數(shù)較高，使得今年盈利有所波動(dòng)后，單季業(yè)績(jī)同比幅度放緩較多。
    前三季度毛利率為16.45％，同比增加0.62 個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季毛利率為16.49％，同比減少0.97 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.76 個(gè)百分點(diǎn)。
    前三季度銷售費(fèi)用3729.82 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.18％，管理費(fèi)用4366.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.93％，主要是報(bào)告期內(nèi)攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用-642.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.81％，主要是報(bào)告期加快募投項(xiàng)目資金投入，募集資金定期存款利息減少所致。期間費(fèi)用率為3.46％，同比增加0.30 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率6.45％，同比減少0.19 個(gè)百分點(diǎn)。
    前三季度收現(xiàn)比為0.80，同比下降0.15，比中報(bào)0.82 也有所降低，應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)42.51％，周轉(zhuǎn)率也有所放緩，顯示回款需加強(qiáng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司三季度的業(yè)績(jī)放緩一定程度體現(xiàn)了裝飾行業(yè)的后周期特性，目前股價(jià)已經(jīng)對(duì)此做出一定反映，整體來(lái)看公司在經(jīng)營(yíng)上多年來(lái)一直積極進(jìn)取，前三季度新簽訂單金額同比增速實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，對(duì)于后續(xù)增長(zhǎng)有良好支撐作用，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)重新關(guān)注公司的高成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2012 年、2013 年、2014 年每股收益為0.46 元、0.72 元、1.01 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為35x、23x、16x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽合同訂單低于預(yù)期；合同訂單執(zhí)行低于預(yù)期；現(xiàn)金回款進(jìn)度低于預(yù)期。