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投資要點
    業(yè)績概要：河北鋼鐵公布 2012 年上半年經營業(yè)績，1-6 月份公司共實現(xiàn)銷售收入597 億元，同比下降16%；利潤總額5.4 億元，同比下降58%；歸屬上市公司股東凈利潤3.9 億元，同比下降60%，折合EPS0.04 元。公司過去四個季度 EPS 分別為 0.03 元、 -0.02 元、0.03 元、0.01 元；此外，公司預計2012 年1-9 月EPS 為0.01-0.05 元；
     經營狀況：上半年公司共生產生鐵1378.59 萬噸、粗鋼1451.06 萬噸、鋼材1409.08 萬噸，同比分別增長9.92%、16.56%和14.67%。
    結合中報數據折算噸鋼售價3906 元/噸，噸鋼成本3638 元/噸，噸鋼毛利268 元/噸，同比分別下降835 元/噸、864 元/噸和71 元/噸。公司鋼材產品毛利率下滑1.21%，但受其他業(yè)務支撐，整體毛利率略有上升；邯寶鋼鐵上半年共生產冷熱軋材256 萬噸，實現(xiàn)凈利潤0.58 億元，折合噸鋼凈利22.6 元；
     財務分析：公司上半年毛利率7.0%，同比上升0.6%；期間費用率6.3%，同比上升1.1%；凈利潤率0.7%，同比下降0.6%；ROE 0.9%，同比下降1.4%；單季主要財務指標如下：
     11 年Q3-12 年Q2 毛利率：7.6%、12.7%、7.0%、7.0%；11 年Q3-12 年Q2 期間費用率：7.0%、11.0%、5.3%、7.1%；11 年Q3-12 年Q2 所得稅費用率：22.3%、21.7%、21.7%、45.3%。
    業(yè)績符合此前預期
    洪濤股份公告2012 年上半年收入12.22 億人民幣，同比增幅達到40.6%；歸屬上市公司股東凈利潤7,779 萬人民幣，同比增幅達到66.1%，符合我們此前預期。分部來看，公司裝飾業(yè)務收入增速達到41.43%，毛利率攀升了2.05 個百分點；設計收入增速僅16.53%，低于我們的預期。承諾投資及超募項目基本上在年底前達產，預計有利企業(yè)毛利率的改善。公司持續(xù)定位于高端裝飾市場，保持了在劇院會堂這一高端建筑裝飾細分市場的持續(xù)領先優(yōu)勢；公司在報告期內承接了27 項五星級酒店的設計和施工，一批國際一流的地標性項目，拓展了總承包模式，并在鐵路、機場、醫(yī)院、其他商業(yè)類項目獲得斬獲，實現(xiàn)了高端裝飾市場的全面發(fā)展。公司1-9 月給出的凈利潤增速區(qū)間指引為60-90%。我們預計2011 年底未完成訂單規(guī)模在28 億左右，上半年新簽訂單30 億左右，2012 全年較有希望實現(xiàn)60 億的新簽規(guī)模，據此推算公司今年35 億左右的收入預期，明年52 億左右的收入預期都已經有了很好的保證。預計公司凈利率保持小幅改善的可能性較大，是一個遠期成長空間較大的個股，雖然短期估值高于行業(yè)平均，我們仍將目標價格上調至17.60 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點
    中報綜合毛利率為16.4%，較去年同期大幅上升1.9 個百分點。
    中報營業(yè)利潤率為8.4%，較去年同期上升1.4 個百分點。
    中報凈利潤率為6.4%，較去年同期上升1 個百分點。
    中報銷售費用率為2%，較去年同期下降0.2 個百分點。
    中報管理費用率為2.1%，較去年同期上升0.2 個百分點。
    經營現(xiàn)金流流出1.76 億，墊資及回款情況較去年同期惡化。
    評級面臨的主要風險
    后續(xù)地產調控預期變化對于估值的影響。
    估值
    我們維持目前的盈利預測及買入評級不變，基于35 倍2012 年市盈率，目標價從15.15 元上調至17.60 元。