>> 國信證券-洪濤股份(002325)2012年三季度點評：短期項目進(jìn)度放緩不影響中長期成長性-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
大?。?/td>
| 607KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季度受大型項目結(jié)算進(jìn)度放緩影響，增長低于預(yù)期
1-9 月主營收入21.54 億，同比增長36.61%；營業(yè)利潤1.86 億，同比增長34.87%；實現(xiàn)凈利潤1.39 億元，同比增長32.85%，EPS 為0.3 元，略低于我們的預(yù)期，公司預(yù)計1-9 月凈利潤增長45-85%。從三季度單季來看，實現(xiàn)收入和凈利潤分別為9.3 和0.61 億元，同比分別增長31.68%和5.91%。
三季度收入和凈利潤增長低于預(yù)期主要是部分大型項目結(jié)算進(jìn)度放緩、計提較大資產(chǎn)減值損失所致。
毛利率提升，費用率環(huán)比改善
1-9 月公司綜合毛利率16.45%，同比提升0.62 個百分點，毛利率提升符合我們一貫判斷，一是公司堅持高端路線，高毛利項目占比加大，二是公司募投項目逐步投產(chǎn)，原材料自給率提高，三是規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)；但環(huán)比來看，公司毛利率較二季度下降0.76 個百分點，主要是公司部分項目工程變更未能如期確認(rèn)。1-9 月公司銷售、管理費用率分別為1.73%和2.03%，同比分別下降0.24 和上升0.09 個百分點，較1-6 月下降0.26 和0.08 個百分點；公司營銷渠道規(guī)模建設(shè)期已基本完畢，隨著未來收入的增長及銷售投入增長的減緩，未來銷售費用率有望進(jìn)一步下降。
三維拓展高成長空間
我們認(rèn)為公司高成長將來源于三個維度：一是原有優(yōu)勢細(xì)分市場的占有率提升， 預(yù)計公司高端酒店市場占有率從上市之初的9%左右提升至2012 年的15%左右；二是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的橫向拓展，除了酒店、劇院外，公司上市后在高檔醫(yī)院、交通樞紐等市場開始嶄露頭角；三是渠道下沉，上市后，公司加快了營銷網(wǎng)絡(luò)的布局，覆蓋全國營銷渠道已具雛形，中、西部，二、三線城市成為公司增長的重要力量，12 年公司西南、東北、西北地區(qū)收入保持快速增長，公司自上市以來新增的多個營業(yè)網(wǎng)點開始進(jìn)入收獲期，渠道爆發(fā)力顯現(xiàn)。
維持 "推薦"評級
調(diào)整12-14 年EPS 至 0.47/0.69/0.98 元（原預(yù)測為0.50/0.76/1.07 元，下調(diào)幅度為6%/9%/8%），當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為PE34/23/16x，我們認(rèn)為部分項目短期進(jìn)度放緩不影響公司中長期成長性，維持"推薦"評級。
|
|
