>> 國泰君安-中鐵二局(600528)3季報點(diǎn)評：受益投資恢復(fù),3季度凈利潤提升明顯-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
韓其成，張琨 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
中鐵二局前3季度收入449.8 億，同增4.5%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤3.75 億，同降9.02%，實現(xiàn)EPS0.26 元。其中3 季度收入同增15.7%，凈利潤同增1084%，實現(xiàn)EPS 為0.14 元。3 季度公司收入環(huán)比增長16.6%，凈利潤環(huán)比2 季度增長66.7%，受益于鐵道部投資加大，企業(yè)盈利效益恢復(fù)明顯，去年3 季度由于鐵路停工事件帶來業(yè)績低點(diǎn)導(dǎo)致同期恢復(fù)較快。
盈利能力恢復(fù)明顯，應(yīng)收賬款與存貨小幅增長。前3 季度毛利率5.63%，同降0.6pp，相對上半年提升0.04 個pp。費(fèi)用控制3 季度顯著改善，管理費(fèi)用率相對上半年下降0.3 個pp；銷售費(fèi)用率同降0.09 個pp，相對上半年下降0.01 個pp。凈利率同降0.1 個pp，相對上半年提升0.24 個pp。低毛利率物資銷售占比提升，盈利能力恢復(fù)預(yù)計還依靠鐵路收入確認(rèn)加快，同時房地產(chǎn)毛利率創(chuàng)歷史新高給予了較好的盈利支持。應(yīng)收賬款以及存貨相對上半年分別增長12.3%與7.7%；經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑2.6 億至-19.3 億。
下半年基本建設(shè)的投資加速，未驗收工程收入確認(rèn)有望增多。1-9 月份鐵路基本建設(shè)投資2921 億，同減16%(上月為-28%)。鐵路固投和基建投資的累計降幅繼續(xù)減少，投資環(huán)比大幅增加。預(yù)計今年的鐵路基建投資計劃有望完成，資金保障提高有利企業(yè)盈利恢復(fù)。公司前3 季度新簽合同236億，同降15.5%，但鐵路項目中標(biāo)7.4 億，相比上半年已經(jīng)出現(xiàn)新簽恢復(fù)。
盈利預(yù)測：鐵路投資加速環(huán)境有望提升企業(yè)關(guān)注度，公司向上彈性更為充足。預(yù)計12-13 年EPS 為0.33、0.44 元，謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價7 元。
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