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    本報告導讀：
    聯(lián)華Q3 收入80.6 億，同比增4%，凈利潤2803 萬元，同比降78%。除聯(lián)華外，公司Q3 百貨收入32.9 億，與去年持平，凈利1.69 億，同比下滑2%。
    投資要點：
    公司第三季度業(yè)績下滑幅度超出我們預期。Q3 收入113.5 億，同比增3.0%，凈利潤1.85 億元，同比下滑23.9%。Q3 業(yè)績大幅下滑的主要原因是聯(lián)華超市業(yè)務Q3 僅盈利2800 萬元，較去年同期下滑78%。
    扣除聯(lián)華影響，公司其他業(yè)務Q3 盈利下滑2%，略低于預期。
    公司前三季度收入368.4 億，同比增4.3%，實現(xiàn)凈利潤10.0 億，同比降15.1%，對應EPS0.58 元。
    聯(lián)華超市公告前三季度收入239.4 億，凈利3.6 億；推算出Q3 收入80.6 億，同比增4%，凈利潤2803 萬元，同比降78%；
    除聯(lián)華外，公司Q3 百貨收入32.9 億，與去年持平，凈利1.69 億，同比下滑2%，收入增長略慢于上海平均水平。
    公司Q3 綜合毛利率22.4%，同比下滑0.9pc；
    期間費用率19.1%，同比升0.3pc。其中銷售、管理費用率分別提升0.4、0.1pc。估計聯(lián)華Q3 由于關店造成費用增長，影響利潤。
    預計公司第四季度百貨將有世博軸、東郊購物中心開業(yè)，將對百貨業(yè)務業(yè)績形成一定壓力；超市如果關店減少，業(yè)績下滑幅度將明顯縮窄。
    今后幾年公司外延依靠奧特萊斯以及購物中心擴張，收入增速預計較慢，利潤增速快慢還看聯(lián)華管理能力是否能提升。預計公司2012-13年收入490/521 億，同比增4/6%，凈利潤12.0/13.4 億，同比增-14%/12%，對應EPS0.70/0.78 元，扣建配龍影響后，同比增3/12%。
    給予目標價10.5 元，增持評級。