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公司利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，資產(chǎn)安全性較高
     雖然受到消費(fèi)信心不足和網(wǎng)購(gòu)的沖擊，公司上半年經(jīng)常性業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了小幅的增長(zhǎng)。目前公司估值較低，持有的現(xiàn)金和自有物業(yè)較多，擁有較高的安全邊界，維持買(mǎi)入的投資建議。
     上半年業(yè)績(jī)：公司2012 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入254.9 億元，同比增長(zhǎng)4.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.12 億元，同比減少12.83%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.471 元。公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降的原因是2011 年1 季度百聯(lián)股份處置上海建配龍房地產(chǎn)有限公司51%股權(quán)，獲得投資收益3.09億使得基期較高，扣除該部分影響公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%?？鄢? 季度并表聯(lián)華超市股權(quán)影響公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%。2Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.4億元，YOY 增長(zhǎng)4.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.75 億元，YOY 增長(zhǎng)7.5%。
     經(jīng)營(yíng)分析：營(yíng)收：綜合百貨方面新開(kāi)武漢奧特萊斯、百聯(lián)徐匯廣場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.17 億元，YOY 增長(zhǎng)7.61%。超市方面新開(kāi)大型綜合超市業(yè)態(tài)新開(kāi)門(mén)店3 家；超級(jí)市場(chǎng)業(yè)態(tài)新開(kāi)門(mén)店共67 家，其中直營(yíng)門(mén)店6 家，加盟門(mén)店61 家；便利100 家，其中直營(yíng)門(mén)店27 家，加盟門(mén)店73 家；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156 億元，YOY 增長(zhǎng)3.65%。毛利：報(bào)告期公司增加了促銷(xiāo)使得毛利潤(rùn)率同比降低0.36 個(gè)百分點(diǎn)至21.98%。費(fèi)用：公司通過(guò)控制費(fèi)用以及獲得的利息收入增加，使得公司的期間費(fèi)用下降了0.35 個(gè)百分點(diǎn)至16.41%。
     業(yè)務(wù)拓展：下半年將開(kāi)業(yè)的項(xiàng)目有百聯(lián)東郊購(gòu)物中心項(xiàng)目和百聯(lián)世博源商業(yè)項(xiàng)目，在儲(chǔ)備的項(xiàng)目有百聯(lián)御橋購(gòu)物中心項(xiàng)目、世博軸購(gòu)物中心項(xiàng)目、無(wú)錫百聯(lián)奧特萊斯廣場(chǎng)等。聯(lián)華超市計(jì)畫(huà)全年新開(kāi)門(mén)店350 家至合計(jì)5500 家。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012 和2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.15 億元、14.8 億元，同比減少增長(zhǎng)5.5%和12.6%，扣除投資收益的影響凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.7%和12.6%，每股收益0.76 元、0.86 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為11.5 倍、10.2倍，B 股對(duì)應(yīng)PE 為9.1 倍、8.1 倍。公司持有的帳面現(xiàn)金充足，且擁有上海市核心商圈物業(yè)120 萬(wàn)平米，重估價(jià)值超過(guò)200 億元，遠(yuǎn)超帳面價(jià)值100 億元的水準(zhǔn)。公司估值較低，資產(chǎn)安全邊界較高，維持買(mǎi)入的投資建議。