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    中國鐵建公告2012 年1-9 月收入3,031.8 億人民幣，同比下滑6.5%；歸屬上市公司股東凈利潤50.9 億人民幣，同比增長2.1%，業(yè)績基本符合我們此前的預期。前三季度業(yè)績出現增長的主要原因一方面是去年同期受到宏觀經濟緊縮以及鐵路投資驟降等多方面因素影響公司業(yè)績基數較低；另一方面公司前三季度的毛利率水平同比仍有提升。在基建投資提升的背景下，公司回款情況好轉，經營性現金流由負轉正。公司財務費用同比大幅上升對業(yè)績造成一定拖累。我們認為未來經濟復蘇仍有較大不確定性，基建類投資可能難以維持較高增速。我們上調A 股評級至買入，維持H 股的持有評級不變，目標價格上調為5.40 元和7.76 港幣。
    支撐評級的要點
    1-9 月公司毛利率同比上升0.62 個百分點，達到10.24%。營業(yè)利潤率為2.01%，同比提升0.13 個百分點。凈利潤率為1.68%，同比提升0.14 個百分點。
    1-9 月公司期間費用率整體上升0.65 個百分點，達到5.41%。銷售費用率0.37%，較去年同期上升0.01 個百分點；管理費用率4.19%，上升0.12個百分點；財務費用率0.85%，上升0.51 個百分點，主要是由于利息支出大幅增加。
    基建投資的回暖促進了公司的新簽訂單增長，今年1-9 月份公司累計新簽合同額4,618.7 億元，同比增長53.1%。其中，國內4,057.8 億元，占比87.9%，同比增長39.3%；海外560.9 億元，占比12.1%，同比增長440.9%。
    公司累計新簽合同中，工程承包合同額3,793.4 億元，占比82.1%；勘察設計咨詢47.8 億元，占比1.0%；工業(yè)制造58.5 億元，占比1.3%；物流與物資貿易571.9 億元，占比12.4%；房地產138.2 億元，占比3.0%；其他8.8 億元，占比0.2%。
    由于經濟下行壓力較大，政府加大經濟刺激力度，基建投資有所提高。
    9 月初，發(fā)改委就集中批復了超過1 萬億的交通建設項目規(guī)劃。今年我國鐵路基建投資也在不斷增加，在今年第六期鐵路建設債券募集說明書中表示，2012 年全國鐵路基本建設投資5,160 億元，較年初計劃增加了1,100 億元。未來公司將能較大受益于基建投資的回升。
    評級面臨的主要風險
    宏觀緊縮背景下投資低于預期的風險；海外市場風險。
    估值
    維持 2012-2014 年A、H 股每股盈利預測0.601 元、0.662 元和0.714 元不變。上調A 股評級至買入，維持H 股的持有評級不變，目標價格由4.57元和6.02 港幣上調為5.40 元和7.76 港幣。