久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    鹽湖股份公告2012 年1-9 月凈利潤(rùn)為人民幣18.28 億元，分別占我們之前全年預(yù)測(cè)和萬得預(yù)測(cè)的79%/67%，但低于89%的歷史趨勢(shì)水平。收入與我們的預(yù)期相符，同比增長(zhǎng)6%，分別占我們之前全年預(yù)測(cè)和萬得預(yù)測(cè)的77%/74%。業(yè)績(jī)不同于預(yù)期主要是毛利率下降所致：2012 年三季度毛利率同比下滑10 個(gè)百分點(diǎn)，原因是公司綜合利用化工一期虧損以及三季度鉀肥價(jià)格走軟。2012 年三季度公司庫存余額上升了人民幣3 億元，表明進(jìn)入農(nóng)業(yè)生產(chǎn)淡季之際需求低迷。
    投資影響
    我們將2012/2013 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了6%/13%，以計(jì)入鉀肥需求弱于預(yù)期和化工產(chǎn)品虧損的因素。我們預(yù)計(jì)，盡管行業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善而復(fù)蘇，但2013 年公司化工業(yè)務(wù)在新項(xiàng)目啟動(dòng)初期將繼續(xù)虧損。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至人民幣32.70 元，基于2.9 倍的2013 年預(yù)期市凈率和18%的2013-14 年預(yù)期平均凈資產(chǎn)回報(bào)率（根據(jù)研究范圍內(nèi)企業(yè)市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率交繪圖得出，原先分別為人民幣36.30 元、3.2 倍和19%）。由于該股潛在上行空間在研究范圍內(nèi)企業(yè)中具有吸引力，我們維持買入評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：2013 年鉀肥價(jià)格低于預(yù)期；隨著項(xiàng)目二期啟動(dòng)，化工業(yè)務(wù)虧損大于預(yù)期。