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    公司收入增速放緩。7-9月份，產(chǎn)品銷售收入為2.51億元，同比減少8.57%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為2021 萬元，同比下降
    1.55%。1-9 月份，公司營業(yè)收入為7.43 億元，同比增長0.64%，累計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5455 萬元，同比增長10.25%。
    公司產(chǎn)品出口二十多個國家和地區(qū)，2010 年以來國際市場需求下滑，公司產(chǎn)品銷售持續(xù)回落，是公司收入增速放緩的重要原因。
    公司毛利率基本穩(wěn)定。公司主要生產(chǎn)原料是玉米淀粉，其成本約占營業(yè)成本的65%。2012 年前三季度，玉米淀粉累計上漲超過10%，但公司具有較好的成本控制和轉(zhuǎn)移能力，原料價格上漲對公司影響有限，上半年綜合毛利率僅下滑0.25%。
    期間費(fèi)用占比下降，突顯公司經(jīng)營效率。2012 年1-9 月份，通過成本控制來提升企業(yè)盈利能力，公司期間費(fèi)用率同比出現(xiàn)下降，顯示了公司優(yōu)秀的營運(yùn)能力，在收入增長幾乎為零的情況下，公司凈利潤同比增長10.25%。
    公司未來仍可保持穩(wěn)定增長。公司是國內(nèi)果葡糖漿生產(chǎn)的龍頭企業(yè)和功能糖研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，我們看好下游行業(yè)穩(wěn)定增長帶來的巨大需求。2012 年國內(nèi)收入增速約為10%，處于過去幾年行業(yè)增速的低點，我們預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)回暖，收入增速有望逐步恢復(fù)到20%以上的平均水平。公司擁有果葡糖漿產(chǎn)能為20 萬噸，低聚糖產(chǎn)能6 萬噸，糖醇產(chǎn)能0.4 萬噸，為公司繼續(xù)增長提供保證。
    盈利預(yù)測：考慮公司海外市場銷售疲軟以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩影響在短期內(nèi)難以改善，我們下調(diào)公司2012 年每股收益0.03 元，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.50 元、0.57 元、0.76 元，對應(yīng)市盈率分別為25.61X、22.29X、16.70X，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：原料價格波動、產(chǎn)品質(zhì)量安全