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    綜合經(jīng)營(yíng)降低業(yè)績(jī)波動(dòng)。中國(guó)平安2012年前三季度共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)161億元，同比增長(zhǎng)11%，利潤(rùn)增幅較中報(bào)略有提升。其中三季度單季共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21億元，同比增長(zhǎng)21%。期末公司凈資產(chǎn)為1462億元（每股凈資產(chǎn)為18.5元），較年初增長(zhǎng)11.7%，與2012年中期相比環(huán)比減少0.4%，環(huán)比降幅與國(guó)壽、太?；疽恢隆Ｓ捎诠镜木C合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，盈利的波動(dòng)性要小于同業(yè)。
    保險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入1576億元，其中個(gè)險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入1387億元，同比增長(zhǎng)9.8%；公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入739億元，同比增長(zhǎng)20%，市場(chǎng)份額繼續(xù)提升至17.8%。
    銀行板塊貢獻(xiàn)集團(tuán)利潤(rùn)的三成。至2012年三季度末，銀行總資產(chǎn)約1.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)17.4%；公司存款總額較年初增長(zhǎng)9.9%，貸款總額較年初增長(zhǎng)13.6%。前三季度平安銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102億元，同比增長(zhǎng)33%；同時(shí)銀行板塊銀行業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)52.46億元，占集團(tuán)歸屬于母公司凈利潤(rùn)的比例由中期的25%提升至33%。銀行板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是集團(tuán)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。
    維持公司增持-A的評(píng)級(jí)和56元的目標(biāo)價(jià)。公司3季度單季計(jì)提了26億元的減值準(zhǔn)備，同比增長(zhǎng)52%?？紤]到中期末公司浮虧約111億元以及目前持續(xù)低迷的權(quán)益市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍存在一定的減值壓力。我們將公司2012-2013年的EPS從2.78元、3.16元略微下調(diào)至2.61元、2.96元，并維持公司增持-A的評(píng)級(jí)和56元的目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：承保業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，投資環(huán)境繼續(xù)惡化，創(chuàng)新政策低于預(yù)期。