>> 湘財證券-東吳證券(601555)2012年三季報點評：證券經(jīng)紀與承銷業(yè)務下滑拖累業(yè)績-121106
| 上傳日期： |
2012/11/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
戚海鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
公司營收同比下降9.24%，凈利潤同比下降0.79%。
2012年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.89億元，同比下降9.24%；歸屬母公司股東凈利潤2.28億元，同比下降0.79%；基本EPS0.11元，同比下降26.67%；BVPS3.72元，較上年末增長0.81%。營收同比下降主要由于證券經(jīng)紀業(yè)務凈傭金與證券承銷業(yè)務凈收入下滑，兩者貢獻分別為-18.65%與23.08%，自營證券投資與利息凈收入則分別貢獻了25.62%、5.97%。
證券經(jīng)紀業(yè)務：凈傭金率企穩(wěn)回升，股基市場份額回升。
前3季度實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務凈傭金4.47億元，同比下降31.26%。傭金凈收入下降主要是由于市場成交額下降所致，2012年1-9月市場股基成交額同比下降29.13%，公司股基成交額同比下降30.21%。公司單季度證券經(jīng)紀業(yè)務凈傭金率企穩(wěn)回升，第3季度凈傭金率為0.1%，環(huán)比與同比分別提升 0.006個與0.003個百分點。今年單季度股基市場份額回升，第3季度股基市場份額為0.94%，環(huán)比與較年初分別提升 0.02個與0.01個百分點。
證券承銷業(yè)務大幅下降。
前3季度證券承銷業(yè)務凈收入0.63億元，同比下降80.03%。1-9月公司股債主承銷6.81億元，同比下降85.44%；其中，股票主承銷4.81億元，同比下降88.49%，債券主承銷2億元，同比下降60%。
自營證券投資收益大幅回升。
前3季度，實現(xiàn)自營證券投資收益2.61億元（含衍生品），同比增加2.79億元（去年同期虧損0.18億元）。截止2012年9月底，自營證券投資規(guī)模38.24億元，較年初增長183.47%
積極布局創(chuàng)新業(yè)務。
年內(nèi)公司獲得融資融券業(yè)務資格，據(jù)WIND統(tǒng)計，2012年9月底公司融資融券余額2.25億元。另外，公司還獲得了債券質(zhì)押式報價回購業(yè)務資格，承銷首單中小企業(yè)私募債，設(shè)立另類投資子公司-東吳創(chuàng)新資本管理公司。
估值與投資建議。
假設(shè)2012-2013年市場股基日均成交額分別為1600億元,1900億元。預計2012年與2013年公司攤薄EPS分別為0.13元與0.16元。對應當前股價8.2元，2012年與20143年公司的市盈率分別為65倍與51倍；公司的市凈率分別為2.2倍與2.1倍?？紤]公司證券經(jīng)紀業(yè)務傭金率企穩(wěn)，創(chuàng)新業(yè)務已積極布局，我們維持公司“增持”評級。
重點關(guān)注事項
風險提示（負面）：大盤下跌超預期，公司傭金率下滑超預期；公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展受阻。
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