>> 信達證券-電力行業(yè)：華能國際，盈利持續(xù)提升，維持“買入”-121112
| 上傳日期： |
2012/11/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
韋瑋，謝從軍 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本期【卓越推】的股票是：華能國際（600011），維持前期的推薦。
上期【卓越推】漲幅為-1.53%，相對滬深300 的超額收益為1.3％。電力公司的3 季度盈利明顯改善，逐季大幅提升已成為事實，煤價難繼續(xù)反彈，電力股作為逆周期品種將受到青睞。
核心推薦理由：1、盈利繼續(xù)提升，有望單季度EPS0.16 元。第4 季度公司計劃發(fā)電760 億度，環(huán)比增加25 億度；4 季度市場原煤采購成本環(huán)比回落約20 元/噸（含稅），對應(yīng)3500 萬噸平均原煤采購量，凈利潤將會環(huán)比提高3.3 億元（折合EPS 約2 分錢）。季度EPS 分別為0.07、0.09、0.14 和0.16 元。
煤價是目前影響盈利的關(guān)鍵因素。毛利率盡管逐季大幅提升，但基于煤價波動仍有改善空間。公司原煤現(xiàn)貨采購價前三季度平均是621 元/噸（含稅），其中第三季度573 元/噸（含稅），9 月市場現(xiàn)貨采購價是552 元/噸，目前公司采購煤價還是小幅下降，窄幅波動的狀態(tài)。
若目前煤價一直持續(xù)，估值具有優(yōu)勢?；谀壳懊簝r，公司2013 年盈利將繼續(xù)大幅改善，動態(tài)市盈率約為10 倍，而動力煤公司的動態(tài)市盈率可能在20 倍附近。若2013 年經(jīng)濟仍不能復(fù)蘇，電力股作為逆周期品種，具有一定吸引力；若經(jīng)濟復(fù)蘇，發(fā)電量可能增長，但煤價受制于供給釋放，煤價反彈高度有限，公司盈利仍有望提升，動態(tài)市盈率10 倍仍具有優(yōu)勢。
關(guān)鍵假設(shè)： 宏觀經(jīng)濟仍在筑底過程中；煤價在目前水平窄幅震蕩。
股價催化因素及時間： 1、煤價維持目前水平或下行；2、業(yè)績完全釋放；3、降息超預(yù)期。
風(fēng)險提示： 1、煤價快速回升到700 元/噸以上；2、成本和費用上漲超預(yù)期。
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