>> 興業(yè)證券-新界泵業(yè)(002532)受益國家政策推動,農(nóng)業(yè)泵龍頭快速發(fā)展-121120
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
吳華，劉佃貴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件：我們近期去公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)就農(nóng)用泵行業(yè)市場需求、公司經(jīng)營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入溝通，主要觀點(diǎn)如下：
公司是我國農(nóng)業(yè)泵行業(yè)龍頭,主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司主要產(chǎn)品為各類農(nóng)用泵，水泵占總收入及毛利的90%左右，另外10%左右為空壓機(jī)以及配件產(chǎn)品。2007年以來，公司主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤年均增長率均達(dá)20%以上。
行業(yè)發(fā)展受益于水利建設(shè)投資及國家農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼。當(dāng)前農(nóng)用泵市場容量180億元左右，預(yù)計未來仍可保持平穩(wěn)增長，主要推動因素包括：2011年-2020年國家水利建設(shè)4萬億投資每年可直接拉動公司相關(guān)農(nóng)用泵細(xì)分市場需求10-20億元；農(nóng)田水利建設(shè)增加耕地灌溉面積還將間接帶動農(nóng)戶購買農(nóng)用泵需求；農(nóng)業(yè)泵自2009年被納入農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼范圍，目前財政補(bǔ)貼每年可帶動農(nóng)業(yè)泵行業(yè)市場需求20億元以上。
公司競爭優(yōu)勢突出，市場占有率不斷提高。公司農(nóng)業(yè)泵產(chǎn)品銷量連續(xù)多年居于全國首位，其競爭優(yōu)勢主要包括：規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢；渠道優(yōu)勢，擁有15 個區(qū)域配送中心、1100 家一級經(jīng)銷商與3500 家以上二級經(jīng)銷商；品牌優(yōu)勢，是國家補(bǔ)貼目錄上榜型號最多的企業(yè)；關(guān)鍵零部件自制優(yōu)勢，可有效控制產(chǎn)品成本、質(zhì)量與生產(chǎn)進(jìn)度。
外延式收購?fù)晟乒井a(chǎn)業(yè)鏈。公司先后收購新滬泵業(yè)、方鑫機(jī)電與浙江博華等泵及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。我們最看好公司對浙江博華的收購，公司有望以浙江博華為平臺，進(jìn)入空間廣闊的污水處理工程市場領(lǐng)域。
原材料成本與匯率變動對公司業(yè)績影響較大。受原材料成本下降，年初憑借議價能力提高產(chǎn)品價格等因素影響，2012年公司盈利能力大幅提升，預(yù)計未來凈利率有望保持10%左右。上半年受人民幣貶值影響，公司遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)公允價值變動帶來較大賬面損失，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響，下半年人民幣快速升值，賬面損失有望逐漸減少。
我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.54元、0.71 元和0.95元,分別同比增長44.5%、30.5%與33.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)2012年P(guān)E 為28.8倍，PB 為2.8倍，給予公司"增持"評級。
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