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報告摘要：
    公司與寧蒗彝族自治縣人民政府、麗江瀘沽湖省級旅游區(qū)管委會簽訂框架合作協(xié)議。擬投資9 億元于牛開地度假村項目：含國際品牌酒店、會議中心、民族文化體驗區(qū)、高端度假物業(yè)、餐飲中心、水療中心等，總建筑面積6 萬平方米；擬投資5 億元于里格精品度假村：含國際品牌奢華精品酒店、水療中心、民族風情主題休閑街區(qū)、高端餐飲中心等，總建筑面積約4 萬平米。
    里格村為瀘沽湖核心景點、牛開地村離湖區(qū)距離較遠，2013 年瀘沽湖機場通航有望快速提升游客數(shù)。牛開地自然村，屬于山區(qū)，距瀘沽湖景區(qū)里格灣約100 公里；而里格村位于麗江市寧蒗縣瀘沽湖的北側，東西南三面環(huán)水，形成了以里格半島為核心的“里格灣”，為瀘沽湖景區(qū)的必去景點。瀘沽湖景區(qū)一季度與上年同期相比，游客人數(shù)與旅游收入均實現(xiàn)大幅增長，一季度購票人數(shù) 4.32 萬人，門票收入401.39 萬元，景區(qū)共接待游客 18.5 萬人次（含四川方面進入），綜合收入 6475 萬元。當前，麗江至瀘沽湖的二級路正在施工，修繕完成后麗江-瀘沽湖單程車程4.5 小時，同時，瀘沽湖機場將于 2013 年開通，有助于旅行社開拓香格里拉-麗江-瀘沽湖的滇西北環(huán)形路線，借助麗江較大的游客底量，瀘沽湖游客有望快速增長。
    公司資金需求大，未來股權融資及對外股權合作可能性較大，新項目對2012 年業(yè)績并無影響。我們認為短期內新項目對公司影響偏中性，長期來看或將有政策面支持及資源收購方面的傾斜為公司帶來利好。
    預計2012-2014 年EPS0.80 元、0.99 元、1.10 元，維持增持評級。