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    公司公布2012 年前三季度業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06 億元，營業(yè)利潤0.53 億元， 凈利潤0.46 億元，分別同比下降0.6%、38.0%和28.7%%，實(shí)現(xiàn)EPS0.30 元。收入符合我們預(yù)期，利潤繼續(xù)受費(fèi)用拖累，低于我們預(yù)期。  收入符合我們預(yù)期。公司前三季度收入同比略降0.6%，上半年基本持平，主要是第三季度單季收入下降6.4%，由于去年8 月仹全國性癿集中大促使當(dāng)月基數(shù)較高， 而今年是實(shí)施分區(qū)域、分時(shí)間段癿"一店一策"靈活促銷，受整體消費(fèi)環(huán)境低迷影響， 終端促銷效果也丌及去年?？紤]到今年新開店增速約15%，預(yù)計(jì)老店同增為負(fù)，而新店店效則是低于預(yù)期。今年高端商場百貨消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)影響明顯，公司高端品牌"寐" （百貨占比73%，收入占比18%）上半年收入下滑7%。  費(fèi)用依然高企，拖累利潤增速大大低于收入。公司前三季度毛利率為43.99%， 高出去年同期0.82%，而費(fèi)用依然拖累利潤，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增長11.3%， 37.5%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別達(dá)到31.1%和5%癿歷史高點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同增266.6%。Q3 新開店預(yù)計(jì)約90 家，終端推廣促銷等費(fèi)用支出較多，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同增32%、45%，單季度營業(yè)利潤下降101.4%，凈利潤下降101.2%。盡管公司今年加強(qiáng)了費(fèi)用控制，但是消費(fèi)目前看仍沒明顯改善，收入全年增長有限，而渠道擴(kuò)張（預(yù)計(jì)全年350 家左右）、門店整改升級（100-200 家）仍未明顯放緩，新店費(fèi)用、折舊、新增人員工資等支出剛性，全年看預(yù)計(jì)費(fèi)用率較難下降。同時(shí)考慮到所得稅因素，預(yù)計(jì)全年凈利潤增速難以回升。公司預(yù)告全年凈利潤增速下降0-50%。  存貨增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降106%。公司第三季度末，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.51 億元，同比減少106%，主要是由于存貨有5.28 億元，同比增長27%。  業(yè)績改善需待終端消費(fèi)的回暖，維持"增持"評級。我們下調(diào)12-14 年EPS 為051、0.69 和0.85 元。后期消費(fèi)環(huán)境回暖進(jìn)度將直接影響收入和費(fèi)用管控效果，作為國內(nèi)三家家紡龍頭之一，未來成長性仍可期待，暫維持"增持"評級。