>> 安信證券-齊翔騰達(dá)(002408)2012年三季報點評：業(yè)績略超預(yù)期-121028
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
譚志勇，劉軍，賈鵬 |
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報告摘要：
三季度收入、利潤增速略超預(yù)期：報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入242,657萬元，同比上升13.61％，公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤28,226萬元，折合EPS0.5元，同比下降37.63%。其中，三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入114,113萬元，同比上升69.86％，環(huán)比上升72.74％，實現(xiàn)凈利潤13,101萬元，折合EPS0.23元，同比上升21.1％，環(huán)比上升67.28％。業(yè)績下滑的主要原因是丁酮價格低迷拖累業(yè)績，當(dāng)前甲乙酮價格在9150元/噸（含稅），較去年的最高點23000元/噸（含稅）下降幅度達(dá)到了60%。報告期內(nèi)，公司丁酮均價為8673元/噸（含稅），比2011年全年的均價12482元/噸（含稅）下滑了30%。不過，公司年產(chǎn)10萬噸丁二烯產(chǎn)品在6月投產(chǎn)，產(chǎn)銷情況良好，對公司的收入、利潤貢獻(xiàn)較大，是三季度單季度業(yè)績超預(yù)期的主要貢獻(xiàn)力量。我們預(yù)計公司全年有望產(chǎn)銷5萬噸丁二烯，貢獻(xiàn)收入大約在8.4億元，毛利潤在2.4億元左右。
四季度將助力全年業(yè)績降幅繼續(xù)收窄：丁酮價格經(jīng)歷了一年多的的下滑后，當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，隨著宏觀經(jīng)濟在3季度見底，丁酮的下游需求也有望企穩(wěn)，也為丁酮價格走好提供了較強支撐，我們判斷下半年丁酮價格將能夠止跌反彈，全年有望實現(xiàn)7681元/噸（不含稅）的均價。實際上目前丁酮與碳四的價差已經(jīng)開始出現(xiàn)止跌反彈跡象。此外，今年6月份初公司10萬噸丁二烯項目建成投產(chǎn)，我們判斷三季度丁二烯為公司貢獻(xiàn)的收入已經(jīng)超過4億元，盡管由于初期在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)導(dǎo)致折舊較大，二季度結(jié)束時候毛利率只有7.17%，但是隨著丁二烯的負(fù)荷提高，丁二烯產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)穩(wěn)步上升。這也將對公司下半年及明年的業(yè)績帶來非常明顯的增長點。
維持增持-A投資評級：公司預(yù)計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降10%至40%，去年同期凈利潤為50,643萬元，2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為30,385.8萬元-45,578.7萬元，均值37,982萬元，折合EPS0.67元。
我們略微上調(diào)了公司2012的業(yè)績至0.69元，2013、2104年的EPS預(yù)測分別為1.04元、1元。建議按照2012年25倍PE估值，6個月目標(biāo)價17.25元，維持增持-A投資評級。
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