>> 湘財證券-齊翔騰達(dá)(002408)三季報點評：三季度環(huán)比改善符合預(yù)期-121027
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳剛 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
齊翔騰達(dá)10 月27 日發(fā)布2012 年三季報，前三季實現(xiàn)營業(yè)收入24.3 億元，同比增長13.61%；歸屬上市公司股東凈利潤為2.82 億元，同比下降 -37.63%；實現(xiàn)每股收益為0.5 元；管理層預(yù)計2012 全年歸屬上市公司股東凈利潤同比變化為 -10% ~ - 40%。
主要內(nèi)容：
三季度業(yè)績環(huán)比改善顯著，符合我們判斷
齊翔騰達(dá)在第三季度的營業(yè)收入為11.41 億元，環(huán)比增加72.8%，歸屬上市公司股東的凈利潤為1.31 億元，環(huán)比增加67.9%，三季度業(yè)績顯示出明顯的改善，這主要得益于三季度甲乙酮價格的趨好，以及公司丁二烯裝置的全面投產(chǎn)，符合我們中報點評的判斷。
目前甲乙酮和丁二烯行情處于低位，利潤上升可以預(yù)見齊翔騰達(dá)是全球甲乙酮生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)，在甲乙酮定價方面有一定的話語權(quán)，其產(chǎn)品的低成本、高質(zhì)量和高出市場的一定幅度溢價都使得公司能夠?qū)滓彝袌鲂星槭┘佑欣谧陨淼挠绊?。我們認(rèn)為，甲乙酮當(dāng)前的毛利率水平處于低位，在明后兩年新增有效供應(yīng)很少、未來需求有望通過政策和消費升級推動釋放的影響下，甲乙酮中長期上盈利提升是可以期待的。我們維持前期認(rèn)為丁二烯供給緊張的局面將持續(xù)兩到三年的觀點不變。短期上來看，最近一周進(jìn)口丁二烯價格出現(xiàn)小幅下挫，9 月份丁二烯進(jìn)口數(shù)量為2.68 萬噸，環(huán)比減少19%，同比仍然大增48%，市場庫存水平可能仍然處于正常偏高，這對丁二烯短期走強構(gòu)成短期壓力，但這不影響其中長期景氣的趨勢。
投資建議
我們小幅調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012、2013 和2014 年的EPS分別為0.67、1.08 和1.50，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為21、13 和9倍。公司具有在C4 產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)發(fā)展新產(chǎn)品的潛在條件和能力，繼續(xù)給予“買入”評級，6 ~ 12 個月目標(biāo)價為18 ~ 20 元。
重點關(guān)注事項
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)急劇惡化
催化劑：涂料環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、國內(nèi)外甲乙酮和丁二烯生產(chǎn)裝置出現(xiàn)關(guān)停
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