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主要內(nèi)容：
    取消增發(fā)體現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的風(fēng)格
    公司于2012 年9 月25 日公告了非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案（順酐、BDO 及PBS 項(xiàng)目），計(jì)劃于10 月18 日在股東大會(huì)上進(jìn)行審議。公告后，公司與專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了溝通交流并聽(tīng)取了部分中小股東的意見(jiàn)和建議，多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)及中小股東反映非公開(kāi)發(fā)行的方案和和提出的時(shí)機(jī)尚不成熟。出于審慎的考慮，公司取消了相關(guān)提案。在當(dāng)前化工行情普遍疲弱情況下，取消該預(yù)案體現(xiàn)了公司管理層經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。
    做大做強(qiáng)C4 產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略思路不變
    雖然取消增發(fā)預(yù)案，但公司圍繞C4 做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略思路沒(méi)有發(fā)生任何變化。
    我們認(rèn)為現(xiàn)有主打產(chǎn)品甲乙酮未來(lái)政策的釋放空間巨大、丁二烯基本面在兩到三年之內(nèi)的供給仍存在缺口，兩者的盈利水平均處于底部回升的階段。同時(shí)，公司具有多年加工經(jīng)營(yíng)C4 的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為其具備潛力在未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步延伸現(xiàn)有的異丁烯資源，生產(chǎn)附加值較高的下游產(chǎn)品（如丁基橡膠）；還可以將異丁烯與甲醛結(jié)合，用于生產(chǎn)在替代天然橡膠上極具性價(jià)比的異戊橡膠，該產(chǎn)品屬于特種橡膠，我國(guó)進(jìn)口替代的空間仍然很大。
    投資建議
    我們繼續(xù)維持2012 和2013 年的盈利預(yù)測(cè)不變，EPS 分別為0.65 和1.19，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為23 和12，維持“買入”評(píng)級(jí)，3~6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)急劇惡化
    催化劑：涂料環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、國(guó)內(nèi)外甲乙酮和丁二烯裝置停車