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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    擬非公開(kāi)發(fā)行建設(shè)全生物可降解塑料PBS
    PBS前景廣闊、盈利可觀
    公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著
    報(bào)告摘要：
    擬非公開(kāi)發(fā)行建設(shè)全生物可降解塑料PBS：擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)12,000萬(wàn)股，控股股東齊翔集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)金額不低于1億元，發(fā)行股價(jià)不低于14.00元/股，募集資金總額不超過(guò)20億元，全部用于“年產(chǎn)15萬(wàn)噸環(huán)保新材料（PBS）工程”投資項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資額39.1億元，總建設(shè)期2.5年，第一階段建設(shè)期1年，建設(shè)內(nèi)容為10萬(wàn)噸/年正丁烷法順酐生產(chǎn)裝臵和5.5萬(wàn)噸/年1,4-丁二醇（BDO）生產(chǎn)裝臵；第二階段建設(shè)期1.5年，建設(shè)內(nèi)容為10萬(wàn)噸/年正丁烷法順酐生產(chǎn)裝臵、5.5萬(wàn)噸/年1,4-丁二醇（BDO）生產(chǎn)裝臵、7.5萬(wàn)噸/年丁二酸生產(chǎn)裝臵及15萬(wàn)噸/年聚丁二酸丁二醇酯（PBS）生產(chǎn)裝臵。
    PBS前景廣闊：全生物降解塑料PBS與其他降解塑料相比，價(jià)格低廉，且耐熱性能好，可以用于制作包裝材料、餐飲用具、衛(wèi)生用品以及地膜等一次性用品，并可望在醫(yī)用材料、光電子化學(xué)、精細(xì)化工等高技術(shù)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，具有廣闊市場(chǎng)前景。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我國(guó)PBS潛在市場(chǎng)將超過(guò)50萬(wàn)噸/年，而截止2011 年其產(chǎn)量只有7 萬(wàn)噸/年，已有及在建、擬建生產(chǎn)裝臵生產(chǎn)能力總和僅13萬(wàn)噸/年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求。
    公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著：在公司目前生產(chǎn)鏈條中，丁烷作為副產(chǎn)品并未進(jìn)行深度加工和產(chǎn)生較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，公司以副產(chǎn)品丁烷生產(chǎn)PBS，將迅速成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)合作協(xié)議，目前中國(guó)石化齊魯分公司和中國(guó)石化青島煉化每年分別可提供20萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸以上的碳四原料給公司淄博、青島基地，碳四原料充足。正丁烷與空氣混合，在催化劑作用下生成順酐，順酐作為原料供給1,4-丁二醇（BDO）裝臵和丁二酸裝臵，BDO與丁二酸直接縮聚反應(yīng)獲得PBS。
    PBS盈利可觀：本項(xiàng)目第一階段建成后可先對(duì)外銷(xiāo)售中間產(chǎn)品，年均可貢獻(xiàn)稅后利潤(rùn)約19,709.23萬(wàn)元；第二階段整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)完畢并達(dá)產(chǎn)后，年均將為公司貢獻(xiàn)稅后利潤(rùn)約137,161.37萬(wàn)元，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益良好。
    維持盈利預(yù)測(cè)和增持-A投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為PBS項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng)，且該工藝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化尚且存在一定風(fēng)險(xiǎn)，我們暫時(shí)不考慮PBS給公司帶來(lái)的盈利貢獻(xiàn)，維持此前盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)不變，維持增持-A投資評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PBS項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度滯后以及產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、PBS市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。