>> 東方證券-齊翔騰達(002408)順丁橡膠價格大漲,利好齊翔騰達-120919
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙辰，王晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期天膠價格在QE3 刺激下，價格累計上漲了25%。在此帶動下，順丁橡膠的價格周一大幅上漲500 元/噸，達到了20100 元/噸。9 月份至今已經(jīng)累計上漲了1000 元/噸
我們分析本次上漲除了膠價上漲外，可能還與需求改善有很大關(guān)系。9 月份以來下游輪胎開工率逐步提升至70-80%，相比8 月份50%的開工率大幅提升。歷時3 年的美國輪胎特保案也將于9 月26 日到期，不再延期預(yù)計有利于國內(nèi)輪胎出口。并且近期公布的8 月份車企月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示環(huán)比已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從而刺激了輪胎的需求。
考慮到以上幾點，我們依然看好未來合成膠及其原料丁二烯的價格上漲。
齊翔騰達下半年新投產(chǎn)的10 萬噸丁二烯產(chǎn)能，從中報的毛利率測算，其完全成本在12500 元/噸。隨著價格上漲的帶動，預(yù)期盈利能力也將有望顯著改善。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.68、1.15、1.25 元，維持目標價20.20 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：天膠上漲預(yù)期落空；丁二烯下游需求抑制了價格漲幅。
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