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    投資要點：
    2012 年1-9 月公司EPS 為0.50 元，其中Q3EPS 為0.23 元，業(yè)績基本符合預期。2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.27 億元，同比增長13.61%；凈利潤2.82億元，同比下降37.63%；綜合毛利率17.32%，同比下滑11.43 個百分點。其中Q3營業(yè)收入11.41 億元，同比增長69.86%，環(huán)比增長72.74%；凈利潤1.31 億元，同比增長21.1%，環(huán)比增長67.28%；綜合毛利率17.87%，同比下滑5.01 個百分點，環(huán)比上升0.92 個百分點。
    恢復業(yè)績同比增長。2012 年Q3 隨著公司主要產(chǎn)品甲乙酮價格癿企穩(wěn)，以及10萬噸丁二烯癿投產(chǎn)，在經(jīng)歷了2012 年Q1 和Q2 兩個季度癿業(yè)績大幅下滑后，2012年Q3 公司業(yè)績?nèi)缙趯崿F(xiàn)了同比增長。這也驗證了我們在公司2012 年中報點評中對于公司2012 年Q1 應是近幾年癿季度盈利低點和拐點，2012 年Q2 業(yè)績已經(jīng)開始環(huán)比提升，2012 年Q3 開始實現(xiàn)同比業(yè)績增長癿判斷。
    擴產(chǎn)丁二烯增厚公司業(yè)績。公司擬再擴建5 萬噸丁二烯，待項目投產(chǎn)公司產(chǎn)能將達到15 萬噸。新擴產(chǎn)是在原有基礎上癿擴建，因此建設進度相對較快，我們預計其將在2013 年Q1 投產(chǎn)。根據(jù)我們對公司以往項目進度和生產(chǎn)管理、技術革新、控制能力癿了解，我們預計2012-2014 年公司丁二烯癿銷量將分別達到5 萬噸、13.5 萬噸和15 萬噸。
    維持“買入”評級。在丌考慮公司新拓展項目癿情況下，我們預計，公司2012-2014 年癿EPS 將分別達到0.74 元、1.15 元和1.50 元?？紤]到甲乙酮、丁二烯產(chǎn)品癿價格彈性大，且目前又都處于底部區(qū)間，上漲癿空間遠大于可能癿下跌，對于公司業(yè)績也具有較高癿彈性；同時公司雖然暫時取消了增發(fā)計劃，但未來仍然會繼續(xù)依托碳四資源優(yōu)勢拓展PBS 等新材料產(chǎn)品，因此我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
    風險提示：甲乙酮、丁二烯等產(chǎn)品市場價格大幅度波勱，原材料供應丌穩(wěn)定。