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    事件：
     公司公布 2012 年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.07 億元，同比增長-5.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61 億元，同比增長-35.63%；對應(yīng)EPS 為0.46 元，低于我們之前預期。
    對此，我們點評如下：
     公司業(yè)績見底回升的趨勢符合我們預期。公司前三季度單季歸屬于母公司股東的凈利潤同比增速分別為-44.6%、-34.4%、-29.0%，單季度毛利率分別為24.2%、29.1%、26.7%，伴隨高價棉花庫存的消化及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，公司業(yè)績處于見底后緩慢回升的趨勢中，這是符合我們預期的。
     公司業(yè)績復蘇的速度低于我們預期。復蘇速度低于預期的主要原因在于公司僅能通過擴產(chǎn)來提升銷量，由于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不景氣導致需求呈收縮態(tài)，全球棉花價格持續(xù)低迷，公司難以依靠提價來提振業(yè)績。
     弱勢環(huán)境不改強者本色。盡管原材料價格（長絨棉）的大幅波動及歐美等主要出口市場需求萎靡影響了公司業(yè)績表現(xiàn)，但公司前三季度26.8%的毛利率、11.1%的凈利率水平以及新增2000 萬米色織布、2500萬米匹染布產(chǎn)能較為順利的投產(chǎn)，依然顯示出公司較強的抵御風險能力及遠高于同行業(yè)對手的競爭實力。
     盈利預測及投資建議。盈利預測方面，由于前三季度下游需求持續(xù)低迷，致使原材料棉花價格一直處于底部徘徊走勢，行業(yè)復蘇的步伐慢于我們預期，這很大程度延緩了公司業(yè)績改善的幅度，故我們下調(diào)公司盈利預測至2012-2014 年實現(xiàn)EPS 分別為0.60 元、0.70 元、0.87元，下調(diào)6 個月目標價至8 元，對應(yīng)11 倍13 年P(guān)E。
     風險提示。歐美經(jīng)濟持續(xù)低迷，棉價繼續(xù)下行。