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     對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
     三季度公司收入增速略有放緩，但毛利率維持高位，顯示公司在弱市環(huán)境下以量保價(jià)的策略及對(duì)品牌的維護(hù)。公司第三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.8%，增速較上半年下降8.76 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受零售市場(chǎng)需求下滑影響；第三季度實(shí)現(xiàn)毛利率57.65%，基本與上半年持平，說(shuō)明公司并未以大力度促銷換取銷售業(yè)績(jī)，對(duì)品牌的維護(hù)力度較強(qiáng)。
     期間費(fèi)用率有所上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。公司第三季度銷售費(fèi)用率較去年同期提升3.36 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率較去年提升1.11個(gè)百分點(diǎn)，考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.13 個(gè)百分點(diǎn)，整體期間費(fèi)用率仍較去年同期提升3.34 個(gè)百分點(diǎn)，在銷售增速有所放緩情況下，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速較去年同期明顯下降36.9 個(gè)百分點(diǎn)。
     考慮到三季度屬于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，對(duì)全年業(yè)績(jī)影響較小，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)?nèi)杂型@取相對(duì)較快增長(zhǎng)，我們?nèi)跃S持之前盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)2012~2014 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為29.8%、33.7%、26.3%，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為1.17 元、1.57 元、1.98 元（此假設(shè)暫不考慮明后年所得稅率變更問(wèn)題）。
     投資建議。近期市場(chǎng)對(duì)于公司明年春夏訂貨會(huì)增長(zhǎng)放緩，三季度業(yè)績(jī)減速以及明年所得稅率上調(diào)給予了較為充分的預(yù)期，我們認(rèn)為受宏觀環(huán)境及自身相對(duì)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略影響，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確呈一定放緩趨勢(shì)，但中長(zhǎng)期看公司仍然屬于我們所堅(jiān)持認(rèn)為的“攻守兼?zhèn)洹蓖顿Y品種，無(wú)論從渠道擴(kuò)張潛力及品牌力提升空間等角度，未來(lái)都蘊(yùn)含較大增長(zhǎng)空間，故維持“買入”評(píng)級(jí)，調(diào)整半年目標(biāo)價(jià)至25 元。