>> 東方證券-鴻利光電(300219)照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)戶外拓展開花結(jié)果-121128
| 上傳日期： |
2012/11/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司公告：2012 年11 月26 日珠海市建設(shè)工程信息網(wǎng)發(fā)布了“珠海市公共綠色照明3 萬盞LED 路燈改造采購及安裝項目（二標段）”的中標公示， 廣州市鴻利光電股份有限公司（以下簡稱“公司”）作為牽頭人中標“珠海市公共綠色照明3 萬盞LED 路燈改造采購及安裝項目（二標段）”。中標金額為人民幣42,933,136.00 元，約占公司2011 年度經(jīng)審計的合并會計報表營業(yè)收入的7.82%。
投資要點
照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)戶外拓展開花結(jié)果。鴻利光電此前照明產(chǎn)品主要偏重于車用相關(guān)、室內(nèi)照明等，主要是應(yīng)用在商業(yè)方面，此次珠海LED 路燈改造項目，是公司在戶外照明及政府工程項目的重大突破，也是公司在經(jīng)受2011 年經(jīng)濟危機影響，出口變得波動較大情況下，積極加速國內(nèi)市場開拓的結(jié)果。
廠房搬遷基本完畢，渠道拓展也取得較大進步。照明子公司萊帝亞本月初搬遷完畢，公司整體業(yè)務(wù)已較為集中，預(yù)計更加有利于產(chǎn)業(yè)鏈封裝至應(yīng)用研發(fā)的結(jié)合。歷經(jīng)2012 年近一年的耕耘，已建立經(jīng)銷及渠道商近100 家，為未來照明產(chǎn)品的出路奠定良好基礎(chǔ)。此外公司新型封裝專利產(chǎn)品有望在不久將來投放市場，同時積極加大從照明向背光領(lǐng)域的拓展，增強公司市場影響力。
估值處于相對低位。公司估值目前在20 倍左右，對應(yīng)2013 年不足15 倍。，從公司目前構(gòu)建的平臺來看，2013 年出口影響有望隨國內(nèi)市場開拓而減小，產(chǎn)品類型覆蓋領(lǐng)域逐漸完善，渠道效應(yīng)將顯現(xiàn)，廠房搬遷影響將會逐漸消除，預(yù)計2013 年增速有望達40%以上。
財務(wù)與估值
鑒于2012 年海外市場的持續(xù)下滑及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時由于廠房搬遷事件造成的影響，我們下調(diào)公司2012-2014 年盈利預(yù)測至0.32、0.47、0.61元（原預(yù)測為0.35、0.52、0.68 元）。由于公司白光LED 領(lǐng)域國內(nèi)龍頭地位，給與公司相對估值溢價，維持28 倍PE 估值，對應(yīng)目標價為8.96 元/股，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
價格持續(xù)下跌風(fēng)險；創(chuàng)業(yè)板解禁系統(tǒng)性風(fēng)險；政府項目獲利能力低于預(yù)期。
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