>> 群益證券-鴻利光電(300219)SMD封裝、通用照明和汽車照明三箭齊發(fā)-120822
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
鴻利光電2012H1實現(xiàn)營收2.57億元，YoY下滑5.7%，實現(xiàn)凈利潤3128萬，YoY下滑16%，較1Q下滑幅度有所收窄，EPS為0.13元，符合業(yè)績預告。
展望下半年，公司SMD LED產(chǎn)能有望持續(xù)釋放，加之各種LED照明扶持政策有望開始發(fā)酵，對公司形成實質(zhì)性利好。綜合考量，預計公司2012-13年可實現(xiàn)凈利潤8100萬、1.05億元，YOY增長11%、30%，對應EPS為0.33元、0.43元，目前股價對應PE分別為26、20倍；公司作為白光封裝龍頭，營銷和技術(shù)均較為突出，看好公司未來的成長，給予“買入”的投資建議。
2Q12業(yè)績回暖：公司2Q12實現(xiàn)營收1.47億，YoY下滑4%， QoQ增長33%，實現(xiàn)凈利潤1890萬，YoY下滑10%，但QoQ大幅增長53%，符合預期。業(yè)績環(huán)比好轉(zhuǎn)主要是進入2Q，行業(yè)景氣明顯回升，一改去年下半年開始的低迷態(tài)勢。
毛利率保持高水準：2Q毛利率為33.8%，同比提升1.5個百分點，環(huán)比亦提升了0.8個百分點。在終端產(chǎn)品價格下降和人力成本上升的情況下，公司毛利率表現(xiàn)可謂出色。上半年公司研發(fā)投入1600萬，營收占比6.3%，為行業(yè)較高水平；持續(xù)不斷的研發(fā)投入在毛利率方面得到了很好的體現(xiàn)。
預計未來公司毛利率水平可基本保持穩(wěn)定。
下半年產(chǎn)能持續(xù)釋放：公司的SMD LED封裝產(chǎn)能持續(xù)擴大，目前月產(chǎn)能約為450KK，年底預計可達700-800KK。目前ASM的相關(guān)設(shè)備價格下降較快，對公司擴產(chǎn)較為有利。
SMD封裝、通用照明和汽車照明三箭齊發(fā)：上半年SMD LED的營收占比上升到67%，同比提高了5.7個百分點；LampLED占比同比下滑了4.5個百分點至7.6%，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化；LED應用占比為25.3%，略微下降了0.4個百分點，但其毛利率提高了2.1個百分點至35%。全資子公司萊迪亞負責燈具、商用照明和室內(nèi)照明等通過照明業(yè)務，對公司白光LED封裝業(yè)務是重點的延展和補充；控股公司佛達汽車照明業(yè)務發(fā)展迅猛，上半年實現(xiàn)凈利潤510萬，其中2Q環(huán)比增速達114%。通用照明和汽車照明為公司的白光封裝產(chǎn)品開拓了更大的出?？?。
盈利預測與投資建議：預計公司2012-13年可實現(xiàn)凈利潤8100萬、1.05億元，YOY增長11%、30%，對應EPS為0.33元、0.43元，目前股價對應PE分別為26、20倍；給予“買入＂的投資建議。
風險提示：LED產(chǎn)品價格快速下滑
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