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◆收入同比下降5.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降15.9%
    公司公布2012 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入2.57 億，同比下降5.7%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為3128 萬(wàn)，同比下降15.9%。分業(yè)務(wù)看，SMD LED作為主力產(chǎn)品，需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)2.75%，占公司營(yíng)收比例進(jìn)一步提升至67.1%；LAMP LED 產(chǎn)品由于需求下滑以及公司主動(dòng)調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收入同比下降40.9%；LED 應(yīng)用產(chǎn)品受?chē)?guó)外需求低迷影響較大，收入同比下降7.36%。
    公司二季度實(shí)現(xiàn)收入 1.47 億，同比下降3.83%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)為1890 萬(wàn)，同比下降10.1%。
    ◆產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下滑，期間費(fèi)用率略有上升
    公司上半年整體毛利率為 33.4%，同比下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)，封裝產(chǎn)品價(jià)格下降是主因，其中SMD LED 和LAMP LED 產(chǎn)品毛利率同比分別下降3.6和2.3 個(gè)百分點(diǎn)，而LED 應(yīng)用產(chǎn)品毛利率同比上升了2.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司期間費(fèi)用率為 17.5%，同比上升0.85 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率由于研發(fā)支出和人力成本增加上升了2.44 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于利息收入增加下降了2.47 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率同比小幅上升了0.88 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆立足封裝向下游延伸，行業(yè)回暖和產(chǎn)能釋放將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上行公司作為國(guó)內(nèi)白光 LED 封裝龍頭，建立自主品牌積極向LED 產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，子公司萊蒂亞和佛達(dá)布局LED 通用商用照明以及汽車(chē)信號(hào)照明領(lǐng)域，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司不斷擴(kuò)張白光LED 封裝產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到年底能達(dá)到年產(chǎn)600kk 的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步鞏固封裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
    公司通過(guò)增資重盈工元獲得節(jié)能服務(wù)資質(zhì)，將大幅增強(qiáng)獲取廣東省內(nèi)LED照明訂單能力。
    目前國(guó)內(nèi) LED 行業(yè)景氣度將逐步回暖。公司作為廣東LED 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，將直接受益于廣東省5 月推出的LED 照明產(chǎn)品推廣政策，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘精@取大訂單的競(jìng)爭(zhēng)力，公司兼具業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)、銷(xiāo)售、精細(xì)化管理和成本控制能力，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景看好。
    ◆維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)
    我們預(yù)測(cè) 12/13/14 年EPS 為0.37/0.51/0.68 元，當(dāng)前股價(jià)為8.73 元，對(duì)應(yīng)12/13/14 年P(guān)E 為23/17/13 倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10 元。