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    公司高毛利率產品收入增長，二季度總體毛利率水平回升公司上半年LED 封裝產品收入1.92 億元，同比下降4.43%，LED 應用產品收入6,498.67 萬元，同比下降7.36%。其中封裝器件中毛利率較高的SMD LED 產品營業(yè)收入1.72 億元，同比增長2.75%；應用產品中毛利率較高的汽車信號/照明產品營業(yè)收入為2,275.62 萬元，同比增長95.35%，其他產品收入均同比下降。
    公司SMD LED 封裝產品毛利率33.76%，同比下降3.61 個百分點，但毛利率水平仍排在第二位，汽車信號/照明產品毛利率40.64%，在所有分類產品中毛利率最高。上半年公司整體毛利率為33.44%，較去年同期的毛利率34.90%下降1.46 個百分點。二季度單季毛利率為33.79%，較一季度的毛利率32.97%小幅增加，連續(xù)4 個月保持回升趨勢。
    費用率小幅增加，下半年照明市場有望回暖
    公司上半年期間費用共4502 萬元，與去年同期的4543 萬元基本持平，其中管理費用2890 萬元，同比上升20.46%，銷售費用2200 萬元，同比上升5.16%，財務費用-588 萬元。期間費用率小幅上升0.85 個百分點，達17.50%。公司上半年通用照明產品（室內商用照明和工業(yè)照明）受歐洲經(jīng)濟形勢影響以及自身產品結構調整影響收入下降27.81%，但隨著產品結構完善和照明市場滲透率的提升，下半年通用照明產品收入有望重回升勢。
    縱向一體化，大力布局國內下游應用領域
    公司目前擁有全資子公司深圳萊帝亞、廣州萊帝亞和香港鴻利光電，同時控股廣州佛達。深圳萊帝亞主要從事國內的LED照明產品研發(fā)、銷售和生產，公司計劃通過廣州萊帝亞在廣州投資2.65 億元建設LED 產品應用與開發(fā)的生產基地，表現(xiàn)了公司未來向下游應用領域拓展的決心。近期，公司通過增資方式控股重盈工元節(jié)能服務公司，重盈工元具備第三批"節(jié)能服務公司國家備案單位"資質，這將大幅提高公司獲得廣東省政府LED 公共照明工程訂單的能力，同時將有助于公司獲得更多政府資金支持。
    我們預計公司2012-2014 年凈利潤分別為0.88 億元、1.15 億元、1.51 億元， EPS 分別為0.36 元、0.47 元、0.62 元，對應PE分別為24 倍、19 倍、14 倍，考慮到公司在白光封裝領域的龍頭地位，我們給予公司28 倍PE，目標價10.08 元，“增持”評級。