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    鴻利光電 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3,127.98 萬(wàn)元，同比下降15.87%。上半年毛利率小幅下降及銷(xiāo)售和管理費(fèi)用上升是業(yè)績(jī)下降的主要原因。2 季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)。我們判斷下半年隨著公司廠房搬遷完成、產(chǎn)能釋放，公司全年業(yè)績(jī)有可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們下調(diào)公司2012 年-2014 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)至7,805.71 萬(wàn)、9,678.91 萬(wàn)元和1.31 億元，基于32 倍2012 年預(yù)測(cè)市盈率，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至10.18 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    半年報(bào)要點(diǎn)
    2012 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入為2.57 億元。一方面是由于市場(chǎng)需求情況較差，另一方面公司策略上的主動(dòng)轉(zhuǎn)型，也使LAMP LED 產(chǎn)品的銷(xiāo)售出現(xiàn)了較大幅度的下降。
    上半年的整體毛利率從去年同期的34.90%小幅下降至33.44%，公司2季度毛利率同比增長(zhǎng)了1.5 個(gè)百分點(diǎn)，得益于產(chǎn)能利用率環(huán)比有所上升及SMD LED 產(chǎn)品占比的上升。公司當(dāng)期管理費(fèi)用率大幅上升主要來(lái)自于薪酬福利及研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。
    公司 2 季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)52.68%的高增長(zhǎng)，主要是得益于2 季度環(huán)比需求恢復(fù)、產(chǎn)能利用率提升及存款利息收入增長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為下半年隨著公司廠房搬遷結(jié)束、廣東省照明改造訂單落地，公司有望實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致毛利率大幅下降。
    公司在照明應(yīng)用產(chǎn)品方面的進(jìn)展低于預(yù)期。
    估值
    我們將公司2012 年-2014 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別從8,876.88 萬(wàn)元、1.10 億元和1.42 億元下調(diào)至7,805.71 萬(wàn)、9,678.91 萬(wàn)元和1.31 億元，基于32 倍2012年預(yù)測(cè)市盈率，我們將公司目標(biāo)價(jià)由12.66 元下調(diào)至10.18 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。