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    要點(diǎn)： 
    1、2012年前三季度業(yè)績(jī)下滑 
    2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.93億元，同比下降0.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.4億元，同比下降10.56%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.14億元，環(huán)比下降57.52%，同比下降16%。前三季度，公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入同比下滑30%，是公司前三季度業(yè)績(jī)下滑的主因。 
    2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比下降有利于應(yīng)對(duì)市場(chǎng)日均交易額下滑 
    下半年以來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)在各種因素作用下持續(xù)低迷，最新數(shù)據(jù)顯示11月兩市日均交易額僅為701.8億元，環(huán)比上月下降30.5%，同比下降52.2%，從目前的情況看證券市場(chǎng)全面復(fù)蘇跡象不明顯，短期內(nèi)前景仍然不樂(lè)觀。公司是國(guó)內(nèi)資質(zhì)較為齊全的大型證券公司之一，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入和利潤(rùn)的占比均呈下降趨勢(shì)，前三季度代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入占比僅為25.7%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)中的占比下降有利于公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)日均交易額下滑的局面。 
    3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有望保持，創(chuàng)新業(yè)務(wù)值得期待 中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日公司擁有證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)198家，另有4家在籌建中，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量保證了公司在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)，最新數(shù)據(jù)顯示2012年10月公司股票交易量市場(chǎng)份額為5.71%，排名第三，基金交易量市場(chǎng)份額9.63%，排名第二；自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，在股票市場(chǎng)較弱的情況下主動(dòng)把握固定收益類(lèi)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，前三季度公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.1億元，同比增長(zhǎng)129%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司融資融券余額市場(chǎng)占比一直處于市場(chǎng)前列，截至10月份末，公司融資融券余額52.17億元，市場(chǎng)占比6.78%，排名第四，隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)來(lái)源。
    4、盈利預(yù)測(cè)及估值 
    我們假設(shè)未來(lái)證券市場(chǎng)不發(fā)生較大程度波動(dòng)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.37元、0.45元和0.51元，以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為23倍、19倍和16倍。公司是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)較為全面的證券公司之一，控股海富通基金、參股富國(guó)基金，同時(shí)擁有海通期貨、海通國(guó)際、海通產(chǎn)業(yè)投資基金、海通開(kāi)元投資等開(kāi)展期貨、境外業(yè)務(wù)、直投等業(yè)務(wù)的子公司，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，公司有望憑借較為全面的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷發(fā)展壯大，首次給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    政策風(fēng)險(xiǎn)；證券市場(chǎng)持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)。