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    投資要點
    海通證券凈利潤降幅持平于同業(yè)，海通證券前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤24.4 億元，同比下滑11%，降幅基本與同業(yè)一致，而且這還是在公司三季度計提3.5 億元減值準備的基礎(chǔ)上達到的。歸因來看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依舊是拖累盈利的主要因素，對凈利潤的負面影響達30.5%，而自營業(yè)務(wù)（+18.5%）則是公司盈利的主要正面貢獻因子。
    經(jīng)紀市占率維持強勁上升勢頭，傭金率略降：三季度海通證券經(jīng)紀市占率不僅延續(xù)了今年以來上升的勢頭，力度也有所加強。三季度單季公司經(jīng)紀市占率達到4.72%，在二季度的基礎(chǔ)上環(huán)比再升6%（絕對值+0.27%），這也使得前三季公司經(jīng)紀市占率達到4.49%的水平。公司經(jīng)紀傭金率再度下降，三季度單季較二季度下滑4%至0.078%?？傮w看，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)降幅略小于市場成交量的下滑幅度。
    浮虧基本消化完畢，固收杠桿率繼續(xù)提升：與去年4 季度一致，海通證券今年三季度再度大幅計提資產(chǎn)減值準備。根據(jù)我們測算，截至今年中期，公司賬面上尚有4.8 億元浮虧，此次計提完成后，公司已基本消化了歷史浮虧，后續(xù)可謂輕裝上陣。同時海通證券三季度末投資資產(chǎn)繼續(xù)增長。由于三季度末賣出返售負債較上半年末再增接近20 億元，我們預(yù)計公司固收業(yè)務(wù)杠桿率在上半年末3.6X 左右的基礎(chǔ)上繼續(xù)有所提升，但由于當期債券市場走勢疲弱，其尚未對自營收益形成明顯貢獻。