>> 國元證券-海通證券(600837)資本增長，管理提升-120907
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
賴海峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論：
預(yù)計2012-2013 年EPS 分別為0.39 元、0.46 元，對應(yīng)PE22X、19X， 中短期均具有確定性投資價值，繼續(xù)給予"推薦"評級。
正文：
受證券市場蕭條影響，公司中介業(yè)務(wù)收入大幅下降，其中代理交易收入下降32.74%，承銷收入下降30.04%，不過隨著股指期貨發(fā)展，公司期貨代理業(yè)務(wù)快速增長，部分彌補(bǔ)證券代理業(yè)務(wù)下降。未來兩融深化與轉(zhuǎn)融通推出、債券與場外市場發(fā)展有助于中介業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，傭金率下降影響將逐步弱化。
公司抓住債券市場機(jī)遇，合理提升杠桿率，債券投資收益大幅增長， 同時充分套保，權(quán)益類投資穩(wěn)定增長，從而實(shí)現(xiàn)投資收益良好增長， 同比增長48.01%，有效抵御傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)收入下降，在成功盈利模式作用下，以及資本實(shí)力增強(qiáng)、直投等買方業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，預(yù)計公司投資業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司營業(yè)費(fèi)用率顯著下降，重新回到39%左右水平，體現(xiàn)了較好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與較強(qiáng)的成本管理能力，預(yù)計這一趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，從而不斷增強(qiáng)市場競爭力。
公司經(jīng)營歷史悠久，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多，客戶規(guī)模龐大，H 股發(fā)行后資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，以兩融為首的創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先市場，成本控制及時， 戰(zhàn)略管理增強(qiáng)，品牌影響力不斷提升，從而公司既具有非常強(qiáng)的在位優(yōu)勢，也具有擴(kuò)張、轉(zhuǎn)型、國際化的綜合能力，是我國證券業(yè)外延擴(kuò)張、管制放松背景下行業(yè)最大受益者之一。
風(fēng)險提示：市場系統(tǒng)性風(fēng)險加大可能導(dǎo)致股價下跌，交易傭金率大幅下降可能顯著影響盈利，從而導(dǎo)致價值重估。
|
|
