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    凈利潤(rùn)同比下降9.36%，符合預(yù)期。   2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.26 億元，同比下降9.36%，全面攤薄每股收益0.21 元；中期期末凈資產(chǎn)規(guī)模為572.55 億元，每股凈資產(chǎn)為5.97 元；上半年全面攤薄后的ROE 為3.54%。  自營(yíng)利潤(rùn)增加，經(jīng)紀(jì)、投行利潤(rùn)下滑。   上半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比較少4.52 億元，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比減少3.72 億元， 投行業(yè)務(wù)減少2.65 億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)減少0.34 億元，境外業(yè)務(wù)減少0.38 億元，自營(yíng)業(yè)務(wù)增加2.58 億元。  經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升，投行債券承銷改善，自營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入11.08 億元。   上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額4.33%，較2011 年全年的4.09%提升0.24 個(gè)百分點(diǎn)。傭金率0.080%，較2011 年度的0.087%，下降7.89%。股票承銷市場(chǎng)份額1.07%，股票主承銷排名由2011 年的第10 位降至第28 位。公司信用債券主承銷市場(chǎng)份額3.96%，信用債承銷排名由2011 年的第27 位升至第10 位。  上半年公司自營(yíng)收入11.08 億元，其中固定收益類投資主動(dòng)把握債市機(jī)遇，合理提升杠桿率，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.82 億元；權(quán)益類和衍生品投資（套期保值業(yè)務(wù)）共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.18 億元。  融資融券和約定購(gòu)回業(yè)務(wù)市場(chǎng)排名第一。   6 月30 日公司融資融券余額55.35 億元，市場(chǎng)份額9.07%，試點(diǎn)券商中排名第一。上半年融資融券創(chuàng)造利息收入2.18 億元；期末約定購(gòu)回式證券到期返售金額4.08 億元，市場(chǎng)排名第一；股權(quán)投資管理類業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)72.5 億元。  
    創(chuàng)新領(lǐng)先且估值低于行業(yè)平均，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。   在日均股票成交1600 億元等核心假設(shè)下，預(yù)計(jì)2012 年凈利潤(rùn)35.54 億元，同比增長(zhǎng)14.53%，EPS 為0.37 元，期末BVPS 為6.17 元。2012 年動(dòng)態(tài)PE22.95 倍， PB1.38 倍，均低于行業(yè)平均。公司在融資融券和證券約定式購(gòu)回等創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，港股融資帶來(lái)了充裕的資金，有望更大程度地分享金改成果，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。