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    海通證券2012年上半年中報(bào)顯示，公司完成營(yíng)業(yè)收入50.64億元，同比下降3.49%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)20.26 億元，同比下降9.36%。整體業(yè)績(jī)的下滑主要受投行業(yè)務(wù)收入的下滑的拖累。公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.37億元，環(huán)比增加8.71%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.76億元，環(huán)比下降6.93%。 
    點(diǎn)評(píng)  
   期貨和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)助力經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升 
   上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入16.94億元，同比減少18.08%，公司股票基金交易量市場(chǎng)份額為4.37%，較去年提升0.24個(gè)百分點(diǎn)，排名第四。
    在零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈、傭金率下滑的市場(chǎng)環(huán)境下，公司通過(guò)提升機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力，在一定程度上減緩了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的快速下滑。上半年，公司大宗交易成交金額的市場(chǎng)份額8.7%，排名第二，并且新增了5家QFII客戶(hù)和2家RQFII客戶(hù)；海通期貨凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)146.15%。  
    投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，年底或發(fā)力   公司投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5 億元，較去年同期下降41.41%。上半年，公司完成債券主承銷(xiāo)項(xiàng)目15個(gè)，股權(quán)融資項(xiàng)目4個(gè)，承銷(xiāo)金額分別為588億元和19億元。  目前，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備十分豐富，業(yè)績(jī)或于年底發(fā)力。股權(quán)融資IPO過(guò)會(huì)待發(fā)項(xiàng)目6 個(gè)，在審項(xiàng)目41 個(gè)；并購(gòu)項(xiàng)目過(guò)會(huì)項(xiàng)目2 個(gè)；債券融資過(guò)會(huì)待發(fā)項(xiàng)目1 個(gè)，在審項(xiàng)目15 個(gè)；債券融資過(guò)會(huì)待發(fā)項(xiàng)目1 個(gè)，在審項(xiàng)目15 個(gè)。下半年投行業(yè)務(wù)取得較好業(yè)績(jī)可能性較大。  
    自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)45.19%   上半年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.08億元，同比增長(zhǎng)45.19%，是券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資管四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中唯一取得正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。而相比招商證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)48.71%，長(zhǎng)江證券211.40%，東北證券為797.58%，光大證券為354.21%，相比之下，海通證券收入增速仍然較低。  
   產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于投入期   2012 年上半年，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入4.83億元，同比降低5.99%。產(chǎn)業(yè)投資基金管理規(guī)模72.5 億元。其中海通創(chuàng)新資本管理資產(chǎn)規(guī)模10 億元，新增投資項(xiàng)目7 個(gè)；海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理資產(chǎn)規(guī)模54.5 億元，新增投資項(xiàng)目3 個(gè)；海通吉禾股權(quán)投資基金管理資產(chǎn)規(guī)模8 億元，新增2 個(gè)投資項(xiàng)目。  
     盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)   目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨緩，股市行情不佳的環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)壓力較大，但鑒于公司自營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整充分有效，投行項(xiàng)目利潤(rùn)貢獻(xiàn)可期，預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS為0.45，0.56，0.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.79、17.55和14.84倍，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示   1.券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下降可能超預(yù)期和市場(chǎng)行情的不確定使交易量存在不確定因素；2.創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能因面臨中信證券、招商證券等壟斷競(jìng)爭(zhēng)壓力使得發(fā)展低于預(yù)期。