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    投資要點(diǎn)  凈利潤降幅小于同業(yè)，海通證券今年上半年凈利潤同比下降9%，繼續(xù)好于同業(yè)。歸因來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊是拖累盈利的主要因素，對凈利潤的負(fù)面影響達(dá)32.8%，而自營業(yè)務(wù)（+14%）和利息收入（+9%）則是公司盈利的主要正面貢獻(xiàn)因子。  經(jīng)紀(jì)市占率升幅明顯，傭金率企穩(wěn)：上半年海通證券經(jīng)紀(jì)市占率一舉達(dá)到4.4%，創(chuàng)出公司上市以來的新高，其中Q2 單季市占率更是高達(dá)4.45%，較去年全年水平高出7.5%。同時(shí)，公司經(jīng)紀(jì)傭金率終結(jié)了2008 年以來逐季下滑的趨勢，二季度單季回升至萬8.09，符合我們之前關(guān)于公司傭金率有望止跌的判斷?？傮w來看，盡管我們之前預(yù)判到創(chuàng)新業(yè)務(wù)、尤其是融資融券業(yè)務(wù)可能會反哺經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)影響之大似乎仍超出預(yù)期。  創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)靚麗表現(xiàn)：海通證券上半年繼續(xù)受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)。其中公司融資融券規(guī)模達(dá)到55 億元，份額超9%，繼續(xù)排名全市場第一，上半年該業(yè)務(wù)利息收入就達(dá)2.2 億元，實(shí)現(xiàn)100%以上的同比增長。公司上半年衍生品套期保值收入達(dá)到2 億元以上。同時(shí)，公司在約定購回式證券余額及大宗交易市場份額分列市場第一和第二。另外，盡管上半年可兌現(xiàn)項(xiàng)目較少，不過海通開元和海富產(chǎn)業(yè)仍實(shí)現(xiàn)合計(jì)接近1 億元的凈利潤。我們維持前期判斷，借助充足資本及良好的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，海通證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)后續(xù)有望繼續(xù)表現(xiàn)，并且將是公司盈利持續(xù)好于同業(yè)的保障。