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  凈利潤同比下降11.48%，符合預期。   1 季度公司實現(xiàn)凈利潤10.49 億元，同比下降11.48%，全面攤薄每股收益0.11 元。期末凈資產規(guī)模較年初增長2.75%，每股凈資產4.89 元。  自營收益增加，部分抵御經紀業(yè)務下滑。   1 季度公司四大業(yè)務線營業(yè)收入同比較少1.93 億元，其中經紀業(yè)務收入減少3.19 億元；自營業(yè)務收益增加1.30 億元；承銷業(yè)務收入減少0.42 億元，資管業(yè)務收入增加0.38 億元。  經紀：傭金率下降換來的份額提升。   1 季度公司股基凈傭金率為0.079%，較去年全年下降9.73%，傭金率下降換來了市場份額的提升，1 季度海通證券股基市場份額為4.33%，較2011 年全年的4.09%提升了0.24 個百分點。  投行：實現(xiàn)承銷收入2.24 億元。   1 季度實現(xiàn)承銷收入2.24 億元，股票融資額9.58 億元，企業(yè)債主承銷規(guī)模52 億元，公司債承銷融資規(guī)模67 億元。  投資：利潤表體現(xiàn)自營收益6.77 億元。   1 季度公司利潤表體現(xiàn)自營收益6.77 億元，相對公司1 季度平均276.97 億元可投資資產（交易性金融資產+可供出售金融資產）的回報率為2.45%。  行業(yè)創(chuàng)新的受益者。   海通證券融資融券、股指期貨交易、大宗交易等業(yè)務市場排名第一，并首批獲得約定式回購證券交易、RQFII 和債券質押式報價回購業(yè)務資格，在管制放松、創(chuàng)新開閘行業(yè)背景下，作為凈資本充足、渠道廣泛、分類評級高的大型券商， 公司將受益于行業(yè)變革。  維持推薦評級。   預計2011 年凈利潤43.29 億元，攤薄后每股收益0.46 元，2012 年動態(tài)PE21.61 倍，低于行業(yè)平均的31.82 倍； PB1.59 倍，低于行業(yè)平均的2.27 倍?？紤]到公司資本金充裕及目前在創(chuàng)新業(yè)務上的領先優(yōu)勢，維持推薦評級。