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    最新發(fā)展
    海通證券（海通）於2012 年4 月17 至20 日進(jìn)行H 股公開發(fā)售。
     催化劑
     中國(guó)業(yè)務(wù)規(guī)模強(qiáng)大。海通A 股被納入滬深300 指數(shù)、上證180 指數(shù)和上證50 指數(shù)及上證公司治理指數(shù)的成份股。公司於過往連續(xù)四年獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)給予的「AA」監(jiān)管評(píng)級(jí)（目前給予中國(guó)證券公司的最高評(píng)級(jí)）。同時(shí)，公司亦是中國(guó)1980 年代成立的證券公司中唯一一家至今仍在營(yíng)運(yùn)並且未更名、未接受政府注資的大型證券公司。
     行業(yè)排名靠前。海通在中國(guó)擁有以下行業(yè)排名：（1）2008 至2011 年底淨(jìng)資產(chǎn)排名第二；（2）2010 及11 年總收入排名第三及第二；（3）2008 至11 年交易量前五名；及（4）2011 年的股權(quán)證券承銷宗數(shù)排名第三。根據(jù)招股說明書，海通擁有216 間經(jīng)紀(jì)營(yíng)業(yè)部，規(guī)模在中國(guó)券商中排名第四。
     風(fēng)險(xiǎn)控制比率符合規(guī)定。海通於2011 年9 月30 日時(shí)持有的淨(jìng)資本（經(jīng)中證監(jiān)調(diào)整）為同業(yè)中第二。風(fēng)險(xiǎn)控制比率高於證監(jiān)會(huì)規(guī)定的警戒線及要求。
     估值
    招股價(jià)區(qū)間相等於2011 年備考市盈率25.9 至27.7 倍，亦相等於市場(chǎng)預(yù)期2012 年市盈率19.7 至21.0 倍（若不行使超額認(rèn)購權(quán)）。
     我們觀點(diǎn)
    我們認(rèn)為海通的H 股招股價(jià)區(qū)間估值合理，因?yàn)椋海?）較A 股最新收市價(jià)折讓8.1%至13.8%；及（2）海通招股價(jià)與中信證券H 股的2012 年市盈率相約，但前者2012 及13 年純利按年增長(zhǎng)及市場(chǎng)預(yù)期純利複合增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。