>> 方正證券-海通證券(600837)鞏固資本實力,發(fā)揚創(chuàng)新優(yōu)勢-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
融資融券業(yè)務市占率最高，資券供給實力具備絕對優(yōu)勢，對優(yōu)質客戶資源向海通證券集中形成強大吸引力。期貨公司再次注資，業(yè)務平臺擴大，貢獻收入占比有望快速增長。
投資要點
※兩融供給能力具絕對優(yōu)勢，優(yōu)質客戶資源將集中壯大
海通證券融資融券業(yè)務市場份額居行業(yè)第一。截至2012年2月底，公司兩融余額和交易額的市占率分別達到9.57%和12.72%。融券能力相比同業(yè)更是具有絕對優(yōu)勢，融券余額市占比例高達33.94%，遠超市占第二的華泰證券一倍多。由于能更多滿足信用交易客戶融資、融券的需求、提供更多的投資機會，我們認為公司在吸引優(yōu)質客戶資源上具有強大優(yōu)勢。
※海通期貨收入貢獻比例5年增長2.32倍，公司再次注資2.28億元
2011年，全國期貨市場成交額下降11.03%，但金融期貨交易額卻逆市增長了6.56%。伴隨股市人氣的回暖，股指期貨收益有望繼續(xù)增長。根據(jù)中金所每日交易排名來看，海通期貨股指期貨交易額位居行業(yè)前三。海通期貨為公司貢獻收入占比由2007年的0.1%增長至2.32%。2011年公司再次注資2.28億元為滿足海通期貨平臺的進一步發(fā)展擴大。
※資本市場人氣回暖，傳統(tǒng)業(yè)務將現(xiàn)拐點式增長
公司經紀業(yè)務市場份額在弱市中保持穩(wěn)定，傭金率止跌企穩(wěn)，繼續(xù)下降空間有限。截止2012年2月，公司共有營業(yè)部190家，行業(yè)排名第三。公司在債券承銷方面今年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，年初至2月底承銷金額達361億，同比增長72倍，承銷規(guī)模列行業(yè)第一。公司自營衍生金融工具投資發(fā)力，2011年衍生金融工具投資收益同比增長41倍。伴隨資本市場人氣回暖，公司各項傳統(tǒng)業(yè)務將出現(xiàn)明顯拐點式增長。
盈利預測
2012年市場人氣相比2011年將有所回暖，成交量放大將利好公司各傳統(tǒng)業(yè)務。兩融業(yè)務將進一步為公司貢獻估值溢價。目前券商板塊動態(tài)PB2.08倍，公司的PB水平相對行業(yè)估值較低。預計2012年EPS、BVPS分別為0.45元、6.08元，對應PE、PB為21.46倍、1.6倍。首次給予公司“買入”評級。
風險提示
經濟復蘇乏力，資本市場持續(xù)低迷。自營利潤率同比下降44.65%,自營成本待有效控制。
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