>> 興業(yè)證券-海通證券(600837)自營穩(wěn)健,直投業(yè)務(wù)發(fā)展輕資本消耗模式-120316
| 上傳日期： |
2012/3/19 |
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作者： |
張穎 |
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投資要點
海通證券公布2011年年報業(yè)績， 2011年收入92.93億元（同比減少4.86%），凈利潤31.03億元（同比減少15.82%），EPS 0.38元。四季度收入23.43億元（環(huán)比增加37.63%），凈利潤3.74億元（環(huán)比減少24.14%），EPS 0.05元。期末凈資產(chǎn)450.42億元，較期初上升0.54%；期末凈資本313.43億元，較去年末減少3.44%。
在2011年市場大幅調(diào)整的背景下，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。主要原因在于：1）自營收益風(fēng)控嚴格，資產(chǎn)配置靈活，獲得較好回報率；2）資金利用率提高，公司通過買入返售資產(chǎn)、融資融券等業(yè)務(wù)，凈利息收入大幅增加；3）受托管理的股權(quán)投資基金貢獻收入。
經(jīng)紀業(yè)務(wù): 市場份額略降，單季度傭金率環(huán)比下滑較快。2011年全年市場份額4.09%，較2010年全年下降1.54%；平均傭金率0.87‰，較上一年度下降18.73%; 單季度來看，四季度傭金率0.8‰，環(huán)比下降6.25%；投行承銷保薦業(yè)務(wù)（來自wind）：全年完成承銷項目34個,承銷額383.1億元，其中IPO項目14個、再融資項目8個、債券項目12個。自營業(yè)務(wù)：全年自營收益率5.51%,表現(xiàn)出色；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：收入逆勢增長33%，股權(quán)管理基金為主要驅(qū)動因素。
綜合看來，2011年公司的自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色；股權(quán)投資方面的優(yōu)勢，已經(jīng)從原有自有資金投資的盈利模式，轉(zhuǎn)向與受托管理股權(quán)基金提取管理費及業(yè)績報酬的模式，未來直投業(yè)務(wù)的收入貢獻不再純粹依賴于資本金的投入。未來，我們看好海通證券在融資融券業(yè)務(wù)及直投業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。
假設(shè)2012、2013年日均股票成交量分別為1800億元、2200億元的情況下，預(yù)計未來兩年EPS為0.40、0.52元（未考慮港股發(fā)行），維持公司推薦評級（表格8）
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