>> 招商證券-海通證券(600837)市占率提升,兩融創(chuàng)佳績-120316
| 上傳日期： |
2012/3/16 |
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強烈推薦-A |
作者： |
洪錦屏 |
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業(yè)績符合預(yù)期。海通證券2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入92.93 億元，同比下滑4.9%；歸屬母公司凈利潤31 億元，同比下降16%，大幅好于行業(yè)平均50%的降幅，每股收益0.38 元。利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5 元（含稅）。業(yè)績看點：兩融利息收入2.72 億元，收入貢獻(xiàn)比2.9%；股指期貨精準(zhǔn)投資，衍生品投資收益超10 億元，平抑了11 年市場單邊下跌的自營風(fēng)險；4 季度費率環(huán)比下滑4%至0.08%；約定購回式證券（股票）余額0.32 億元，空間仍較大。
市場份額穩(wěn)步提升，季度傭金率降幅趨緩。2011年代理買賣業(yè)務(wù)凈收入30.41億元，同比下滑37.47%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)比下降至32.73%。2011年股基交易市場份額4.1%，提升5個BP。4季度股基傭金率為0.08%，下降0.4個基點。
在政策限價和公司轉(zhuǎn)型的推動下，未來公司費率下降有限。
股票承銷業(yè)績較佳。2011年投行業(yè)務(wù)凈收入8.39億元，同比下降8.8%，貢獻(xiàn)比9%。2011年累計承銷金額342億元，其中IPO主承銷14個項目，承銷金額86.66億元，市場份額3.18%，IPO承銷收入6.2億元，承銷費率達(dá)7.1%。
投資收益頗豐，資管貢獻(xiàn)比提升。2011年實現(xiàn)投資收益15.07億元，同比增長39.3%，在2011年持續(xù)低迷的市場環(huán)境下，公司通過加強衍生工具和固定收益類投資，收益頗豐，突顯其較強的投資能力。受益于參股基金公司收入貢獻(xiàn)，2011年資管收入9.85億元，同比增長38.1%，收入貢獻(xiàn)比提升至10.6%；參股的海富通、海富產(chǎn)業(yè)和海通吉禾基金公司貢獻(xiàn)9.6億元收入。
融資融券業(yè)績釋放，新業(yè)務(wù)循序推進(jìn)。2011年末海通融資融券余額39.16億元，市場份額10.3%，居市場首位；2011年兩融利息收入2.72億元，同比增長637.8%，對利息貢獻(xiàn)比達(dá)10.7%，發(fā)展勢頭強勁。2011年直投子公司海通開元實現(xiàn)營業(yè)收入0.92億元，營業(yè)利潤0.44億元，凈利潤0.35億元。公司直投項目主要集中于2012年到期解禁，預(yù)計直投業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比將快速提升。
公司正在籌備H股上市，登陸港股市場，將推進(jìn)公司的國際化進(jìn)程，將有效提升公司國際化擴(kuò)張的能力。預(yù)計2012-13年EPS分別為0.47元，0.56元，看好轉(zhuǎn)融通推出后融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，維持強烈推薦評級，目標(biāo)價12元。
風(fēng)險因素：股市波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)融通推出不如預(yù)期。
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