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報告摘要： 
    一季度業(yè)績同比降 11.48%。2012 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 24.26億元，同比下降 9.09%。歸屬上市公司股東凈利潤 10.49 億元，同比下降11.48%，一季度每股收益 0.13元，同比下降7.14%。經紀業(yè)務收入降 40.27%。2012 年一季度經紀業(yè)務傭金收入為 6.16億元，同比下降 40.27%，所占收入比例由 39%下降至 25%。傭金率0.079%，同比下降14%，環(huán)比增4.17%。系受市場行情影響，證券經紀業(yè)務交易量、傭金率均下降所致。市場份額為5.51%，位列市場第5位，同比上升30.97%、環(huán)比上升 34.84%。創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展較快。2012年一季度公司承銷業(yè)務收入 2.24 億元，同比下降15.93%，所占收入比例 9.22%與同期持平。共募集資金 447.58億元，市場份額11.32%，市場排名第一。資產管理收益為 2.02億元，同比上升23.28%。利息凈收入 5.41億元，同比上升21.63%，占收入22.3%與同期相比有所上升。業(yè)務及管理費 9.01億元，下降 7.76%。資管及利息收入的增加平滑了經紀業(yè)務收入下降所帶來的影響. 一季度自營業(yè)務收益同比增 22.14%。自營業(yè)務盈利 6.9 億元，同比上升 22.14%，主要原因是金融資產公允價值上升。自營規(guī)模達 277億元維持不變。資產減值損失 1968 萬元，上升 28163.17%，主要是可供出售金融資產減值同比增加。  
    估值：假設2012年，市場日均股票成交額 2100億元，自營收益率為8%。公司2012年EPS 為0.41元，對應市盈率24 倍。目前監(jiān)管層對行業(yè)政策性放松，創(chuàng)新業(yè)務大潮逐漸高漲，行業(yè)拐點到來，目前估值偏低，維持公司買入評級。