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     凈利潤同比下降10.56%，符合預(yù)期。   2012 年1-9 月公司實現(xiàn)凈利潤24.40 億元，同比下降10.56%，全面攤薄EPS 為0.25 元，其中三季度實現(xiàn)凈利潤4.15 億元；三季度末BVPS 為6.01 元。前三季自營業(yè)務(wù)收入增加10.21 億元，除自營以外的收入合計下降10.76 億元。  經(jīng)紀(jì)：份額持續(xù)提升，傭金率小幅下降。   1-9 月公司股基經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額4.46%，同比提升0.34 個百分點，排名升至行業(yè)第5 位。1-9 月平均股基經(jīng)紀(jì)傭金率0.079%，較中期小幅下降0.79%。  投行：股票承銷份額下滑，債券承銷上升。   1-9 月公司股票承銷金額市場份額2.78%，較2011 年度下降0.50 個百分點，信用債主承銷市場份額3.66%，較2011 年增長2.56 個百分點。  自營：累計實現(xiàn)收入18.10 億元。   1-9 月公司實現(xiàn)自營收入18.10 億元，同比增長129.28%，相對同期平均可投資資產(chǎn)的回報率為6.20%，其中三季度實現(xiàn)3.15 億元。  資產(chǎn)管理：集合理財規(guī)模尚存差距。   1-9 月公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理收入6.35 億元，同比下降8.68%。由于三季報未披露收入結(jié)構(gòu)，以中報收入結(jié)構(gòu)來看，并表基金管理收入占比97.39%。三季度末公司集合理財規(guī)模排名行業(yè)第20 位，短板有待補齊。  創(chuàng)新業(yè)務(wù)：行業(yè)引領(lǐng)者。   截至9 月末，公司融資融券余額50.23 億元，市場份額7.17%，在69 家試點券商中排名第二，8 月公司成為首批轉(zhuǎn)融通試點券商?，F(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、約定式購回業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。  創(chuàng)新領(lǐng)先且估值低于同行，維持謹(jǐn)慎推薦評級。   基于日均股票成交1400 億元等假設(shè)，預(yù)計公司2012 年凈利潤30.81 億元，每股收益0.32 元，年末BVPS 為6.12 元。2012 年動態(tài)PE27.19 倍，低于行業(yè)平均的34.32 倍； PB1.43 倍，低于行業(yè)平均的2.14 倍。公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，港股融資帶來了充裕的資金，有望更大程度地分享金改成果，維持謹(jǐn)慎推薦評級。