>> 中銀國際-承德露露(000848)河南鄭州產(chǎn)能即將投產(chǎn)-121130
| 上傳日期： |
2012/12/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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承德露露(000848.CH/人民幣 12.23, 買入)于2010 年6 月董事會換屆，公司第五屆董事會于當(dāng)年8 月的二次會議決定在河南鄭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)新廠，該項目預(yù)計建設(shè)期1.5 年，投產(chǎn)期1 年。鄭州工廠實際動工在2010 年11月以后，原先預(yù)計2012 年9 月之前投產(chǎn)，實際建設(shè)進(jìn)程低于預(yù)期，最新信息
表明，鄭州產(chǎn)能將于2012 年12 月初投產(chǎn)。公司鄭州工廠1 期當(dāng)中2 條生產(chǎn)線已經(jīng)于2012 年11 月初調(diào)試完畢，并于2012年11 月中旬通過專家現(xiàn)場考察評審，預(yù)計將于2012 年12 月初獲得QS 認(rèn)證
許可，正式投入生產(chǎn)。在QS 待批過程中，1 期另外2 條線已經(jīng)進(jìn)入安裝調(diào)試進(jìn)程，調(diào)試完成后進(jìn)行備案即可投入生產(chǎn)。預(yù)計一切順利的情況下，至2012年12 月中旬，4 條線將全部投入生產(chǎn)，為2013 年春節(jié)貢獻(xiàn)產(chǎn)能。
鄭州產(chǎn)能意義重大，主要體現(xiàn)在四個方面：
1. 公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售季節(jié)性突出，春節(jié)前后旺季銷售占比高，在公司現(xiàn)有銷售模式下，對公司旺季生產(chǎn)安排要求高，單一工廠在不能對渠道進(jìn)行有效壓貨的情況下，對市場的反應(yīng)能力如果跟不上，滿足短期內(nèi)集中供貨有難度，容易丟失市場，外圍規(guī)模產(chǎn)能有利于解決旺季產(chǎn)能問題。
2. 生產(chǎn)的淡旺季非常明顯，導(dǎo)致公司總體產(chǎn)能足夠但旺季產(chǎn)能嚴(yán)重不足，解決了產(chǎn)能問題，將使得公司經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向補(bǔ)足營銷短板，對于公司營銷改善可有更多期待。
3. 公司新增產(chǎn)能會增加總體折舊，但費用節(jié)約亦十分可觀，公司2011 年物流費用7,529 萬元，占銷售費用比重22.8%，占銷售收入比重3.9%，按運輸半徑計算，不經(jīng)濟(jì)情況下，銷售費用占收入比重超過5%。公司產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)運輸半徑500 公里左右，鄭州工廠覆蓋區(qū)域?qū)⒋蠓档臀锪髻M用率。
公司鄭州項目公告除流動資金外投資約1.4 億元，按公司折舊政策（房屋和建筑物年折舊率2.375%，機(jī)器設(shè)備6.79%）年新增折舊不足千萬，
而公司實際物流費用節(jié)約基本可彌補(bǔ)。4. 有利于新市場的開拓、薄弱市場的鞏固。由于運輸半徑不經(jīng)濟(jì)，遠(yuǎn)距離市場銷售的加大對公司的盈利貢獻(xiàn)不高甚至是負(fù)面，公司開拓和維護(hù)的意愿
不強(qiáng)，鄭州工廠投產(chǎn)后，經(jīng)濟(jì)運輸半徑內(nèi)覆蓋湖北、安徽、江蘇、山東和陜西等部分人口大省，非常有利于培育起杏仁露的消費氛圍，實現(xiàn)市場的滲透和擴(kuò)張，長期看，多力作用會取得一定效果，有利于公司穩(wěn)扎穩(wěn)打提高市場占有。此外，公司原先由于旺季生產(chǎn)供應(yīng)緊張而失去的部分薄弱市場會得到維護(hù)和鞏固。
總體而言，我們對公司新增產(chǎn)能持正面看法，且認(rèn)為公司產(chǎn)能分步釋放可以得到消化。實際效果我們將持續(xù)跟蹤。
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