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投資要點(diǎn)：
    2012年中期公 司收入11.5億，同比增19.6%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.27億，同比增14.9%，EPS0.32 元。其中2 季度單季收入、凈利增45.4%、176.7%，EPS0.05 元。營(yíng)銷改革，銷量提升是公司收入增速好于市場(chǎng)預(yù)期主因。
    低基數(shù)加營(yíng)銷改善是公司2 季度單季收入增速超預(yù)期主因：公司去年2 季度基數(shù)較低，今年在營(yíng)銷改革的推動(dòng)下，2 季度單季收入增長(zhǎng)45.4%。公司淡季收入增長(zhǎng)的超預(yù)期，主要源于銷量增長(zhǎng)，這印證了公司營(yíng)銷體系的改善，在此背景下，預(yù)計(jì)下半年公司收入增長(zhǎng)勢(shì)頭仍能延續(xù)。
    毛利率上升1.5pct：上半年公司杏仁露收購價(jià)降19.7%，再加上白糖等原材料價(jià)格的下降，報(bào)告期公司毛利率上升1.5pct。
    加大營(yíng)銷力度，銷售費(fèi)用率上升：報(bào)告期公司期間費(fèi)用率19.9%，同比去年增0.4pct，今年起公司通過加大營(yíng)銷人員激勵(lì)、打擊竄貨、調(diào)整經(jīng)銷商渠道、增加銷售人員等營(yíng)銷改革，使公司銷售費(fèi)用率增0.35pct。
    產(chǎn)能釋放、新廠搬遷，預(yù)計(jì)營(yíng)銷仍將加力：鄭州產(chǎn)能將于下半年投產(chǎn)，由此預(yù)計(jì)下半年公司營(yíng)銷仍將加力。此外，公司也已競(jìng)拍到承德高新技術(shù)開發(fā)區(qū)17 萬平工業(yè)用地，明年或?qū)?dòng)增發(fā)，在產(chǎn)能釋放的壓力下，預(yù)計(jì)公司營(yíng)銷能力將繼續(xù)改善。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持12-13 年EPS0.59、0.74 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12、13 年P(guān)E 分別為28、23 倍?？春霉緺I(yíng)銷改善對(duì)業(yè)績(jī)的推動(dòng)，給予13 年25 倍PE，給予19 元目標(biāo)價(jià)，增持。