>> 瑞銀證券-承德露露(000848)中期業(yè)績略超預(yù)期,看好基本面持續(xù)改善-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙琳，王鵬 |
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中期業(yè)績略超預(yù)期，看好基本面持續(xù)改善
中期業(yè)績略高于預(yù)期，亮點在于2季度收入同比增速提升
上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.3億，對應(yīng)EPS0.32元，同比增長15%，略高于我們預(yù)期。二季度收入同比增長45%，如我們所期快于一季度，我們認(rèn)為這主要歸功于營銷改革持續(xù)推進(jìn)，并認(rèn)為效果會在未來幾個季度業(yè)績中繼續(xù)顯現(xiàn)。
營銷改革效果初現(xiàn)
公司營銷策略改革在上半年已取得一定成效：1）市場價格趨穩(wěn)：采用區(qū)域特級經(jīng)銷商和分銷商二級管理體系，通過區(qū)域經(jīng)銷商管控終端價格；2）打開經(jīng)銷商利潤空間：順價銷售改為扣點制，擴大經(jīng)銷商利潤空間；3）員工積極性提高：采用競聘上崗制、調(diào)整人員激勵，通過業(yè)績考核拉大收入差距；4）竄貨可追溯率超過80%：管理技術(shù)提高，巡檢力度加大。
看好公司中長期發(fā)展
我們預(yù)期公司中長期業(yè)績持續(xù)向好：1）營銷推動：上半年北京市場改革效果明顯，我們認(rèn)為其他重點區(qū)域或能復(fù)制北京成功模式；2）產(chǎn)能投放：我們預(yù)計鄭州產(chǎn)能將在中秋之前投產(chǎn)，保證旺季供貨；承德新廠也將在中長期提供產(chǎn)能保障。3）管理層動力：預(yù)計將于13年6月份換屆，或給現(xiàn)有改革帶來動力。
估值：維持“買入”評級，12個月目標(biāo)價為20元
我們維持2012/13/14年的公司盈利預(yù)測0.63/0.83/0.99元，12個月目標(biāo)價為20元。目標(biāo)價基于瑞銀VCAM得出（WACC假設(shè)為8.8%）。
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