>> 廣發(fā)證券-中材國際(600970)中材國際股價異動點評-121204
| 上傳日期： |
2012/12/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中材國際近期漲幅較大，12 月4 日單日漲幅達7%左右，點評如下：公司在業(yè)績方面的核心關(guān)注點—未來是否還有增長
公司2011-2012 年業(yè)績持續(xù)低于預(yù)期，股價也大幅下跌；2012 年2 季度由于若干海外項目未能及時完工而產(chǎn)生違約賠償，致使業(yè)績增速和業(yè)績預(yù)期達到最低點；目前市場關(guān)注公司業(yè)績和估值的核心在于未來是否還有增長。
從公司的訂單執(zhí)行周期出發(fā)，國內(nèi)訂單執(zhí)行周期在12-18 個月不等，國外訂單執(zhí)行周期在18-30 個月不等；因此，t 期承接的訂單分別對t、t+1、t+2 三期的收入構(gòu)成增量；從實際情況反映出的信息來看，公司2008 年的訂單高峰帶來了2010年非貿(mào)易收入規(guī)模的32.78%的高速增長，而2009 年的訂單低谷致使2011 年非貿(mào)易收入規(guī)模增長-7.53%；從這一點出發(fā)，我們預(yù)計公司2009 年以來的非貿(mào)易訂單見底回升（2009-2011 年非貿(mào)易訂單分別達205、240、317 億元）將帶來2013 年業(yè)績的正向增長；同時由于2012 年非貿(mào)易訂單的低迷，2014 年的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績重新產(chǎn)生不確定性。
短期內(nèi)公司估值有適當(dāng)提升的可能
一方面由于業(yè)績的見底回升，在未來業(yè)績無法證偽的情況下扭轉(zhuǎn)市場之前的一部分悲觀預(yù)期；另一方面，“有限相關(guān)多元”戰(zhàn)略的多年耕耘、尤其是資源環(huán)保方面的努力使得在未來產(chǎn)生業(yè)務(wù)增量的概率越來越大。兩個因素都將對公司目前9倍左右的動態(tài)PE 估值水平產(chǎn)生強力支撐、甚至向上的動力。
從投資行為的角度，上述兩個因素有望使得公司估值緩慢向上。
投資建議
綜合以上分析，我們預(yù)期公司2012-2014 年業(yè)績分別為1.17、1.28、1.50 元，目前估值安全、且具備一定水平的提高空間，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示—國外經(jīng)濟持續(xù)惡化，已簽訂單大規(guī)模拖延。
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