>> 國泰君安-天齊鋰業(yè)(002466)收礦保障資源安全,一步跨入頂級鋰企-121225
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
大小： |
1310KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
桑永亮，蔡鼎堯，萬銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
天齊鋰業(yè)擬非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過40億元，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.70億股，發(fā)行底價為24.60元/股。
定增用于（1）向公司控股股東天齊集團購買其間接持有的泰利森19.99%或65%的股權(quán)，定價原則為收購成本加合理費用（包括經(jīng)審計的資金利息及其他合理費用），金額不超過37億元；（2）向天齊集團購買其直接持有的天齊礦業(yè)100%股權(quán)1億元，具體價款按審計凈資產(chǎn)值與評估值孰低確定。
泰利森擁有目前世界上正在開采的、儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳大利亞Greenbushes（格林布什礦），是目前全球最大固體鋰礦擁有者及供應商，也是目前公司唯一的鋰精礦供應商。根據(jù)泰利森2012年11月14日在多倫多證券交易所公開的2013財年一季報（截至2012年9月30日），泰利森格林布什鋰輝石礦已證實和概實的鋰礦儲量(Proven and Probable Mineral Reserves)為6150萬噸，平均品位2.8%，折合碳酸鋰當量430萬噸；已測定和指示的鋰礦資源量(Measured and Indicated Mineral Resources)2為11840萬噸，平均品位2.4%，折合碳酸鋰當量710萬噸。
評論：
收購最大的意義在于保障天齊鋰業(yè)及全中國的鋰資源安全。未來5年是我國鋰下游新能源、電動車行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，同時中國西部鹽湖提鋰未來5年能否放量依然存在很大不確定性。因此，泰利森，作為供應天齊鋰業(yè)100%及中國80%以上鋰精礦資源的企業(yè)，如果被美國企業(yè)收購，會對我國鋰資源安全構(gòu)成較大風險。我們認為天齊鋰業(yè)對此次收購志在必得。
收購價格略貴，但泰利森發(fā)展前景看好，天齊鋰業(yè)也將因此一步跨入世界頂級鋰企業(yè)。泰利森過去一兩個財年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2000多萬澳元，按53億人民幣收購，市盈率大約35倍，在一級市場看偏高。但2012年6月泰利森新產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能翻番達到74萬噸鋰精礦。我們預測2016年實現(xiàn)滿產(chǎn)，同時公司還向下游炭酸鋰環(huán)節(jié)延伸，只要新能源車穩(wěn)步推進，泰利森業(yè)績有望保持20%以上穩(wěn)定增長。
若收購完成將小幅增厚公司業(yè)績，謹慎增持。我們按照發(fā)行1.7億股，購買泰利森65%股權(quán)的最大情況計算，參照泰利森2012年盈利水平，大約增厚天齊鋰業(yè)凈利潤0.72億，增加EPS為0.23元（增發(fā)后股本）。預計天齊鋰業(yè)2012-2014年EPS（增發(fā)后股本）依次為0.16、0.38、0.44元，按24.35元股價對應PE依次為152、64、55?？紤]到高估值，我們給予謹慎增持評級。
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